姚丁鈺：景順胡嘉林：中國債券 零息時代黑馬

【明報專訊】在現時低息環境下，全球已有11.7萬億規模國債處負利率，這令大型基金公司、保險公司面臨挑戰，上周四（4日）美國最大壽險公司Metlife因業績不如預期，股價大跌8.5%。景順亞太區固定收益首席投資總監胡嘉林認為，中國債券市場或可成為黑馬，「可以講，現時是中國在岸債券市場牛市的開始」。


胡嘉林表示，中國債券市場與其他市場相關性低，有利於分散投資，另外，十年國債收益仍有近3厘，且預期未來一年，較大降息空間可令國債債券價格升5%至6%。


4000億美元外資將流入

胡嘉林表示，在正收益債券所剩無幾的情况下，可以預見更多海外資金流入中國在岸債券市場。多個全球債券指數有望在未來12個月將中國納入，追蹤指數的機構繼而會追入買貨，估計未來海外資金流入將增加4000億美元。上周三財政部新一期的國債招標，10年期新發國債發行利率跌至2.74厘，創自2004年以來新低，胡嘉林稱，很多投資者可能並未留意到，這個息率會繼續走低，建議可以現時買入5至10年期國債，鎖定高息。


債息看跌 現時買入鎖「高息」

胡嘉林續稱，現時已經見到各國央行的主權基金進入在岸人民市場，中國很快將迎來更多海外投資者，下一批將包括海外的退休金、基金及保險機構。這些追捧國債的海外資金，將在未來一年內推低國債利率，估計10年國債利率2.7厘將跌至約2厘，「唔好睇小70點子（100點子等於1厘）的息率跌幅，債券價格都可以升成5%至6%」。


現時各國紛紛加碼量寬，日本推出28萬億日圓刺激經濟計劃，美聯儲上月底宣布暫不加息，澳洲和英國兩國央行則均降低指標利率0.25厘，分別至1.5厘和0.25厘歷史低位，市場預期「放水」趨勢仍將持續，相比之下，中國國債2.7厘息則較為吸引，此外，市場波動較小則是另一優勢。


根據景順提供數據，中國在岸債券的波動率在過去五年低於歐洲、美國以及其他新興市場。相對中國市場年度化波動率1.4%，歐洲及美國的投資級別債券的波動率則分別為2.5%和4.4%，總體環球市場債券波動率為5.4%。


2.7厘國債息已算吸引

市場通常將中國視為新興市場，但景順的固定收益部門則將其歸類為G3、G4市場，胡嘉林表示，因為中國債券納入全球性指數後，流入中國的資金將是原本計劃流入歐、美、日等發達市場的資金，相對印尼、馬來西亞，投資中國債券的錢更加長線。此外，中國債券市場規模是全球第三大，達6萬億，與其他亞洲國家相比，更能夠容納「海外大型資產方」。


納全球指數後 資金將追買

對於內地企業債違約率上升，胡嘉林坦言，未來12個月風險可能會持續攀升，相比之下，境外點心債、美元債，不但違約率更低，並且收益率高。通常情况下，同類型境外企業債回報高境內100至200點子，高收益債類則更可能高出400至600點子。


明報記者

[姚丁鈺 負利率年代]