【明報專訊】恒指昨跌135點，收報19912點，成交金額641億元。外圍強勢反彈，亞太區股市亦普遍靠穩，但恒指高開後在沒有特殊消息拖累下急挫，首小時便由開市的20159點急挫19847點，跌幅達1.5%，午後走勢更為反覆，在19800點至19950點水平來回穿梭多次，可見市况極不穩定，短線炒賣勝算低。市場看淡本港樓市，地產股估值低殘，當中嘉華（0173）已跌至跳樓價，高盛指撇除所持銀娛（0027）4.13%股權，地產業務估值已處於海嘯時水平，可小量收集。
嘉華上半年收入和盈利分別為8.6億元及4.35億元，營業額主要來自嘉御山及上海慧芝湖二期之銷售，以及上海嘉華中心之租金收入。集團於去年底成功將慧芝湖三期其中三幢推出市場預售，反應理想並於今年3月再加推一幢，錄得超過20億元人民幣合約銷售額，入帳時應有不俗利潤。在投資物業方面，上海嘉華中心在本期內保持理想的出租率，租金水平吸引。其他發展項目正如期進行，並且進度良好。整體投資物業租金收入為1.3億元。
地產業務市帳率僅0.3倍
論質素，嘉華項目有限，規模細亦難有太大發展空間，根據建銀國際報告，集團推售嘉岶薈反應差勁，至今僅售出3個單位，但均由集團董事承接，因此股價長期低迷。不過，現時估值過度低殘，即使短期內難有上升動力，但小量收集中長期回報料相當理想。
深灣9號快推 料可套近70億
嘉華旗下投資物業價值為45億元，連同現金35億元，合共為80億元，跟銀行借貸額相若，連同上海項目有20億元人民幣可入帳，以及持有銀娛股權價值逾20億元，償債能力佳。現時僅0.46倍的市帳率，折讓幅度過大，根據高盛報告，撇除銀娛股權後，地產業務市帳率僅略高於0.3倍，已極之接近海嘯低位0.26倍水平。再說，深灣9號快將推售，項目面積6萬平米，料可套現超過200億元，以嘉華佔35%計算，便有達70億元資金回籠，連同所持現金及上海項目入帳，未來12個月隨時成為淨現金公司，不妨小量收集，中長線隨時可升50%以上，而高盛目標價為4.5元。
明報記者
張兆聰
