【明報專訊】水泥股上半年盈利翻倍，可惜近日慘遭投資者拋售，可見業績與股價表現並不同步。事實上，水泥及建材類股一直是投資者首選，股價一直跑贏大市，可惜恒指跟隨外圍急挫，水泥股這些強勢股亦未能倖免。由於建築相關行業，受經濟環境影響相當明顯，加上外資大行唱淡水泥板塊，認為其需求放緩以及毛利受壓，大舉削減龍頭股目標價，令水泥類股受重創。
水泥行業盈利上升周期真的已走至盡頭，隨後的盈利真的會出現負增長？
據報道，雖然踏入傳統旺季九月份，但部分地區水泥價格仍出現下跌，需求似乎並未如預期般迅速回升，投資者有些擔憂往日行業支持因素不再。只是九月份剛剛開始，以此作定論未免太早。
內地積極建保障房 水泥需求仍強
中長線來看，需求仍然強勁，根據住建部在2010年底發布的《關於報送城鎮保障性安居工程任務的通知》，政府目標是在今後5年內新建3600萬套保障房，到2015年使保障房的覆蓋面由目前7%提高到20%。進程來看，2011年開工建設1000萬套，2012年再建1000萬套，2013至2015年每年建500萬至600萬套。這些建築已為水泥需求奠下基礎，因為1000萬套保障房約佔2009和2010年商品房總竣工量的67.6%和65.4%，基本上已經佔據了整個商品房市場的半壁江山。
當然，保障房建設出現了不同程度的延誤，可是全國1至8月整體水泥價格還是上漲了15%，部分地區如華東、中南地區漲幅更高達50%。如果保障房全數到位，升幅可能進一步擴大。
拉動水泥價格的主因是產能增加追不上需求。全國上半年固定投資按年上升25.6%、房產投入按年上升32.9%，但水泥產量按年只上升了19.57%。主要因為國家發改委、工信部等十部委抑制「兩高」（高污染、高耗能）產業，而水泥產業淘汰落後產能執行比較到位，形成了供應增長不足的情况。在國家加強鼓勵水泥行業整合和加速淘汰落後產能的前景下，水泥產能在未來只會保持緩慢的增速。
水泥價格將保持易漲難跌的趨勢，而龍頭企業將於行業整合潮中進一步加大市場佔有率。近期水泥板塊的股價調整不過是一輪大漲後的健康調整，水泥行業樂觀的宏觀條件沒有出現改變。投資者可趁低吸納行業龍頭，特別是業務比較集中在華東、中部和華南的安徽海螺（0914）及集中在華南的華潤水泥（1313）。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
