【明報專訊】港股昨日極度反覆，最終升94點，收報19710點，成交金額689億元。中央收緊銀根，內銀上半年反而透過擴闊淨息差，以及增加非利息收入快速增長，當中全球最大的工商銀行（1398），盈利急增近30%，優於市場預期。論資產質素，市場廣為關注的逾期貸款有所減少，撥備覆蓋率又增加至261%，較建行（0939）的244%還要高。近期股價相對較弱，相信與社保基金減持及地方融資平台貸款金額冠絕同業有關，但業績後股價力守低位並呈倒轉頭肩頂形態，有條件追落後。
工行上半年純利增長29.4%至1094.81億元（人民幣．下同），優於預期，次季較首季增長3.54%至556.94億元，是五大行中唯一創此佳績的銀行。各項營運指標均相當出眾：淨息差按年擴闊0.21厘至2.49厘，成本對收入比率由28.47%降至25.82%，效率奇高，手續費及佣金淨收入佔營業收入比重升至23.27%，拉動平均回報率升至25.12%。資產質素方面，不良貸款比率降至0.95%，撥備覆蓋率則升至261.14%，較建行的244%還要保守，資本充足比率為12.33%，短線沒有迫切集資壓力。
短期無集資壓力
至於平台貸款，工行6月底止餘額為9310億元，冠絕4大行，當中現金流全覆蓋佔比80.79%，基本覆蓋佔比為13.42%，二者合計94.21%。平台貸款的不良率為0.25%，較整個貸款組合更低。
工行上半年境內人民幣貸款增長6.6%，並未有積極擴張，但就快速調整信貸結構，小企業貸款、貿易融資和個人貸款實現了較快增長，分別較去年底增長25.2%、21.2%和10.9%，明顯高於全行信貸整體增速。個人貸款中非住房類貸款增量佔比達75.6%，首次超過個人住房貸款，可見工行雖然規模龐大，但亦已為中國經濟由投資主導轉型至着重消費作好部署。另外，工行近年在非洲及南美洲兩大新興市場進行多項收購，國際業務盈利貢獻已達3.8%，冀未來5年能提高至佔10%。
4.8元有支持 可小注
工行每年盈利達2000億元，就算資產質素惡化，亦不大可能出現虧損導致帳面值減少，故今年預測1.48倍市帳率應該可信。若撇帳增令盈利受壓，但中央亦會推遲利率市場化，給予更多時間和盈利讓內銀休養生息，中長線股本回報率未必出現結構性下滑。走勢上，工行多次試穿4.8元均見支持，現價4.92元入市下跌空間不大，加上走勢呈倒轉頭肩頂，有一定憧憬空間，可小注碰運氣。
撰文：張兆聰
