【明報專訊】港股跌596點，收報19616點，成交金額只有576億元，反映再度試底但博反彈意欲一般。歐債危機仍然是當前最大風險，短期發展朝兩個方向，若非演變成實質性危機便是成功繼續拖，前者的話一切皆休，後者則可候低吸納。資金正大規模從周期性股份撤離，估值低殘但不值博，公用股、電訊股等又處高位，若避險情緒改善反而會跑輸大市，筆者認為招商局（0144）有冷吼價值。
招商局上半年收入為41.96億元，按年增長109.9%，港口業務收則入增長63.3%至30.92億元。期內純利升102.5%至39.06億元，其中經常性溢利為23.75億元，增長26.5%，而港口業務EBITDA為40.57億元，比上年同期增長15.5%。
集團旗下港口項目上半年合共完成集裝箱吞吐量2761萬TEU，較去年同期增長10.8%，當中在內地完成的集裝箱量為2438萬TEU，增長11.2%，遜於全國規模以上港口吞吐量的同期增速，主因是華南受到成本上漲影響較大，導致深圳碼頭吞吐量下降。至於香港和海外港口項目，則合共完成集裝箱吞吐量323萬TEU，增長7.0%。
拓冷鏈物流 前景美好
整體來說，華南地區業務量保持平穩，而青島、珠江內河碼頭等新業務增長動力強勁，而極具潛力的物流業務則成為未來重要增長引擎。上半年集團的保稅物流園區及冷鏈等物流業務共實現營業收入6.33億元，按年急增6.03倍，EBIT更升7.85倍至3.45億元，對招商局整體盈利開始有重大意義。期內位於深圳、青島和天津的三個保稅港區的港口配套物流企業全面實現盈利，而去年與全球最大冷鏈服務商美冷公司合資成立招商局美冷，共同開拓中國內地的冷鏈物流市場，目前已在內地八個城市建立運作節點，未來數年保持特強增長問題不大。
從投資角度看，09年全球集裝箱貿易量史無前例地急挫9%，但招商局股本回報率仍超過8%，對應08年最低市帳率1倍。今天國際金融市場和經濟前景欠佳，但重複08年時流動性枯竭、經濟活動一度停頓的可能性不大，就算歐美雙底衰退，招商局仍可維持相對穩定業務量，盈利不見得會暴跌。
縱使雙底衰退 業務料維持穩定
考慮到冷鏈物流前景美好，而未來資本性開支減少自由現金流強勁，以當前1.35倍市帳率，逾4厘股息率，若下跌屬吸納良機。
撰文：張兆聰
