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【明報專訊】巴西央行上周四意外減息半厘，這個意外真的十分意外，路透社在減息前曾經訪問20多名專家，全部都預期息率不變。巴西央行對上幾次由加息期變為減息期是在2002年1月、2003年5月、2005年8月及2008年5月，這4次由加息變為減息之間的時間差距，相差約3個月多，但今次央行在加息（7月19日）後個多月就改變息口政策，難怪大家完全估錯邊。
港德轉勢 巴土央行緊張有理
巴西央行減息，原因多的是，不過重點有一：全球經濟面臨重大風險。在此之前，8月4日土耳其央行亦曾減息至5.75厘歷史新低，原因亦與巴西央行如出一轍。若大家有觀圖習慣，都會看出大部分歐美及東南亞地區經濟在去年第2季尾已經轉向，而且現在連香港及德國等經濟較強區域亦見轉勢，可見巴、土央行實在緊張有理。
加息為的是壓通脹，減息就自然會谷通脹。在現時通脹爆升年代，減息就恍如「膽博膽」，這亦是眾多分析員在減息後抨擊巴西央行的一大理據。觀乎2000年至今出現4次息口轉軚期，附圖中所見，當中3次巴西央行都估中邊，而且通脹對減息的反應幾乎是同步。不過，唯一一次估錯邊就在2002年1月。巴西央行在2001年2月加息後一年決定減息，在此期間，通脹自不能壓下去，但8個月後，央行就再次轉軚加息，通脹於其後3年就由7.4%直線爆上17.2%。由此可見，巴西央行今次估中由自可，估錯可以好「大鑊」。
減息令息差收窄，不利本幣。上星期央行減息後，巴西雷亞爾都回落不少，顯見減息效應或正影響雷亞爾的前景，短期內，巴西雷亞爾或會無運行。不過，央行估錯有前科，跟車太貼，小心車毀人亡。
劉振業
交通銀行香港分行資金部
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