【明報專訊】3年前雷曼「爆煲」，現任中大全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師的黃元山，以雷曼前副總裁的身分出現在媒體，大談雷曼怎樣打包有毒資產，令他一炮而紅。這位還未屆40歲的前i Banker投資之道，是不會花時間去揀股票，因為他相信只要將投資組合內「股、債、商品、現金」的比例調校得合適，已足夠他有可觀的斬獲。
黃說，他這理念源於擔任母校耶魯大學投資基金經理長達20年的David Swensen。Swensen在其著作中引述學術研究，指90％的投資利潤其實是來自資產配置（Asset Allocation），餘下10％才與入市時機及選擇證券（包括揀股）有關。
決定股票比重 然後買ETF
「我相信力不到不為財，大部分香港人應該跟我一樣，難有時間去研究每隻股票，既然如此，不如選擇較容易的操作，就是決定了買多少股票之後，就去買ETF（交易所掛鈎基金，以港股為例便有盈富基金（2800））。」
黃元山說，靠揀股跑贏大市是很難的事，在美國，專業如互惠基金經理，扣除手續費後，也只得四分一能跑贏大市。他說香港的散戶很多時都喜歡炒股票，又時刻想着高沽低撈，但其實分配好資產才是最重要的事。「好像我之前增持美國國債，近年國債價格一路升，已賺了超過10％。」
理想組合 持一成黃金
那麼黃元山認為現在最理想的投資組合是怎樣的呢？首先，他認為動盪市况下，黃金仍是不可少。「現在全球面對債務問題，大家要靠債冚債，對貨幣的信心會不斷下跌。雖然金是一樣毫無生產力的東西，買金好像在玩『門傻』遊戲，但剛才所講的情况不改變，金仍可以看好。」他認為理想的組合，可持有10％黃金。
「很多人對黃金仍是只說不做，真正買了的人不多。我在大學上堂時有人問我，黃金什麼時候見頂，我說若你們個個都買了，我就會沽。」
看好農產品 分段入市
另外，他認為油價亦可看好，雖然經濟差可能減少需求，但地緣政治問題會令原油供應持續緊張。農產品雖然過去一年升了很多，但多年來投資不足、全球耕地減少，而中國等新興市場消耗上升，都是結構性問題。他建議可以透過買入農產品的ETF來投資，黃金、油連同農產品，可佔投資組合的三分一。
「農產品價格從高位回落有限，但可以分階段入市，又或者是等待再次出現像上月初那樣的拆倉潮時入市。」
黃元山認為，目前市况下，投資組合可持有約20％現金，其餘債券及股票可以均分，即各約23.5％（見圖）。
勿買高息債 贏粒糖輸間廠
現時10年期美國國債孳息率已低至2.2厘，十分接近金融海嘯以來的低位，但黃元山說，仍難以估計孳息會否進一步下跌（即美國國債價格仍有可能再升）。除了美國國債之外，他認為人民幣債券亦是好選擇。但千萬不要碰債息高達十多厘的高息債券。「買債券的本質是贏粒糖、輸間廠，要博不如買股票，不值得貪高息而買入十幾厘的債券。」
人幣開放後 或掉頭向下
去年重啟匯改以來，人民幣兌美元升值近7%。黃元山認為「只要人民幣資本帳未開放及未走向國際化，單因為有升值預期，人民幣便會持續升值。若有一天人民幣可以自由兌換，是否真的仍會升值？可能走勢會出現掉頭的風險，流出內地的資金可以好多，國際社會未必願意持有人民幣，流入去亦未必預期般多。」但他認同中國距離完全開放資本帳仍遠。
黃元山推介人民幣企業債券，市民若在內地有戶口，更可以北上買入人債，因為內地債券息率會比香港的高。
撰文：高志堅、劉佩珊
