新興市場貨幣待勢而起

【明報專訊】美國聯儲局主席伯南克去年8月在杰克遜洞城的講話為第二輪量化寬鬆政策（QE2）揭開序幕。受到刺激政策的支持，美國股市獲得強勁的升勢，而美國國債則受到連串拋售。10年期美國國債收益率由當時2.5厘迅速升至接近4厘。寬鬆政策亦影響了當時的新興債券市場，新興市場債券被拋售導致收益率急速上揚。

對於伯南克今晚的講話，我們相信任何措施的主要目標仍然是令利率長期維持於低水平以支持經濟。這將進一步刺激市場上的利差交易。

近期美元和歐元的走勢仍然疲弱，而投資者不單把資金轉移至黃金，更投入了新興市場貨幣。回顧雷曼事件後新興市場貨幣的表現，會發現新興市場貨幣明顯出現較強的反彈。這個現象主要有3個原因：

第一：市場看淡美元和其他主要貨幣；

第二：在雷曼事件後，新興市場經濟的快速反彈，刺激投資者買入新興市場貨幣；

第三：在雷曼事件後大量公司出現平倉活動，將大量以結構性產品作為對冲的交易平倉，間接影響新興市場貨幣大幅升值。

但現時新興市場的監管機構，限制了對冲交易的上限，因而減輕了市場對此的憂慮。新興市場貨幣，尤其亞洲及拉丁美洲貨幣在現時並沒有出現觸發大幅拋售的藥引。至於EMEA地區（歐洲、中東及非洲）的經濟，則受到歐元區債務問題及其與愛爾蘭和希臘等銀行的關連所影響。

更多資金流入新興市場

如果市場的流動性再一次膨脹，相信將會有更多資金流入新興市場，利差交易亦會加速新興市場貨幣的升值壓力。到期時，新興市場的央行將減慢加息步伐，甚至要以減息來應付了。

葉劍雄

匯豐環球資本市場企業客戶 銷售分銷網絡香港區董事