【明報專訊】美股周二晚大升逾300點，亞太區股市卻全面下挫，外圍強勢很可能只是淡友平倉推動。上市公司陸續公布業績愈來愈唔對路，半新股差不多全部有問題，大型企業若非收入增長疲弱，便是成本急漲，更多則是兩者兼備。首季業務狀况已差強人意的中國人壽（2628），次季表現竟可再令市場跌眼鏡，股價昨日急瀉11%，港股亦成為區內跌得最傷的股市，恒指和國指分別跌逾2%和3%。上半年仍能交出理想成績的不多，績優而股價反應正面的則更少，當中華潤燃氣（1193）增長又快又穩，股價又連升兩日並非虛火，可留意。
華潤燃氣中期半年純利增長58%至5.55億元。每股基本及攤薄盈利均為0.31元，中期息維持2仙。期內收入同比升68%至55.11億元，主要受惠於新收購及內涵增長所帶動。
內地城市管道燃氣項目一般簽約20年至30年，故行業的競爭重點，在於盡快搶佔地盤，只要能取得項目，便可穩步提升滲透率。華潤燃氣背靠母公司華潤集團，在取得項目方面相當有優勢，連年獲得注資，新近則於7月宣布購入第4批項目，包括岳陽、中山、景德鎮、安陽、惠州大亞灣、丹東及大連以及花園口，每年燃氣銷售量約為5億立方米，其中80%乃向具有較高利潤率的工商業客戶銷售。
母公司助競奪大型項目
內地氣源相對緊張，但集團已經獲內地兩大油企保證氣源，較其他同業更具優勢。現時集團在15個省份，包括6個省會及1個直轄市經營57個城市燃氣項目，預計全年總銷氣量，將超過67億立方米，現時項目的接駁率僅17%，未來數年將進入增長動力強勁。在上述的強勁基礎上，集團冀將總燃氣銷量由今年上半年的33.6億立方米（全年預計67億立方米），到2015年提升至200億立方米，接駁用戶則由930萬戶升至2000萬戶，相信問題不大。
逆市抗跌力強 10元以下買
就整個發展過程，燃氣業務是資本密集型行業，回報期長但現金流穩定，經營初期會先以高負債來支持發展，一段時間過後帳面值便會大幅提升，屆時就可發新股集資降低負債比率。如上文所述，取得項目便會有穩定現金流，由於母公司待項目發展成熟才注入，變相縮短華燃的投資期，同業要5年至7年才能達到的成績，集團3年便已完成，故無論是以發股還是借貸，均廣受市場歡迎。因此，即使仍處起步階段，華燃亦已有20%的派息比率政策，予人好感。再者，注資雖有攤薄效應，但近年華燃每股盈利依然穩步增長，可見項目質素和作價均有利現有股東。因此，市况雖波動，華燃股價依然在高位徘徊，值得分注吸納，10元以下可積極入市。
撰文：張兆聰
