【明報專訊】中資金融類股進入中期業績高峰期，與往年不同的，是不論業績是好是壞，股價只有下跌一途，似乎投資者已經是不理智地沽出所持股份。
建設銀行（0939）日前公布略較市場預期為佳的中期，半年純利增長達31%，可惜投資者的焦點不在純利增長點上，關心的是其核心資本率、淨息差，以及資產素質，包括地方融資平台這些存在已久的問題。中國銀行（3988）昨日收市後公布上半年業績，半年純利增長28%，不知今日市場如何反應。
中國經濟增長 帶動內銀增長
內銀股經過去年集資後，核心資本得以提升，建行在資本及核心資本比率方面，在未來一段時間，預計足夠應付業務發展。事實上，資本率的下降一般有兩個因素，一是借貸業務發展太快，二是出現巨額虧損，消耗了資本。在過去幾年，中資銀行主要是業務發展太快，所以才需要補充資本。不論怎麼看，只要中國經濟可保持如今的增長速度，內銀股的增長將可維持。
資產質素未轉壞
維持業務高速發展，其中最大的問題是資產素質的問題。過去幾年，內銀股一直做到不良貸款餘額及不良貸款比率的雙降。就算是兩、三年前出現了地方融資平台的問題，內銀股的資產素質並沒有因而轉壞。以建行為例，目前該行地方融資的不良貸款只有30多億元人民幣，佔整體不良貸款中0.5%，其中超過一半為2000年以前發放的貸款。經過清理貸款，有關風險暫時不會大幅增加。至今年6月底止，地方融資佔建行整體信貸資產組合約一成左右，有關撥備方面已作充分準備，撥備覆蓋率達350%，撥備對貸款比率達3.6%，超出監管機構要求。
真正值得關注的有兩點，一是淨息差。建行上半年整體淨息差達2.66厘，較去年同期增長25點子（100點子等於1厘），只是第2季淨息差較首季有輕微回落而已，投資者擔心淨息差已見頂回落。中行方面，淨息差2.11厘，較去年同期增加7點子。內銀股的淨息差是否見頂回落，不單要看看其他同業的情况，亦要看第3季度的情况，單單看第2季度數據就下判斷，未免太過草率。
基礎投資者減持 影響短暫
另一個關注點是基礎投資者會否減持，以建行為例，美銀仍持有建行約一成股權，該批股份將於本月底解禁，將令建行股價承受壓力。只是這種外在因素，只會是有短暫影響，只要基本層面利好的因素不變，中長線投資者反而是吸納的機會。
業績表現穩健、盈利能力及資產負債表亦理想，股東回報率及派息比率優異，加上估值低，這些都是買入的理由，惟目前市况不明朗，投資者要有中長線持有的準備。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
