【明報專訊】現代理財因為資訊普及化，環球市場一體化，投資工具多樣化，財經市場影響深化，投資資金氾濫化和政府介入經濟積極化等等情况，結果出現了市場反應迅速，波動頻仍，買賣模式改變，估值標準異化。以往我父母的年代，主要投資理財是儲蓄和買樓，現在儲蓄利息低得可憐，樓價高得可怕，怎辦呢？最近，我的侄女成人了，承接了一個股票投資戶口，她說很「騰雞」，不知如何是好。這件事引發了我想寫一些較概括性的現代投資的文章，為了討論方便，文章集中談論金融投資。
首先，金融投資有什麼選擇？
主要金融投資資產類別﹕股票､外匯､債券､商品。
我認為能選擇適當的資產類別分配是重要的第一步，我主張的投資原則是在分散投資中維持有比重的分配。分散的意思是分散於不同國家，分散於不同的資產市場，包括股匯債商品。但在每個資產類別之中則要有比重之分，例如股市中側重化學股、商品中以銀為主，債券以日圓債券為主……。
分散投資 維持有比重的分配
這要求對一些投資者會有困難，因為這需要對不同市場有着自已的觀點，退而思其次就是維持一個以資產類別為依據的相對固定比重，例如40%股票、40%債券、20%商品，但這仍然會有問題，因為應該投資在哪些股票､哪些債券､哪些商品呢？資產類別之間的比重又如何訂定､如何修訂呢？對不起，這可是沒有現成固定的答案。
主要入市工具﹕正股、交易所掛牌基金/票據、期貨、期權、掉期和結構性產品。
我在選擇入市工具時比較保守，建議少用槓桿性工具（除期權之外）；外匯可以是例外，因為外匯買賣多數是槓桿性的。原則是盡量不要借貸，因為現在市場動盪急變，而且幅度可以很大，沒有任何資產（包括現金）是真正保守和沒有任何風險的，減少槓桿借貸是保護投資的簡單方法。此外，盡量不要買賣結構性工具，除非你很明白它的結構，我的經驗是絕大部分這類產品都是有潛在問題的，尤其是對買入者而言。
好公司不等於好股票
現在的交易所掛牌基金（ETF）已是跨資產，包括股票外匯債券和商品，是很值得研究的入市工具，但其缺陷是買賣時間並非24小時和交易所掛牌基金仍未能涵蓋所有資產——但對一般小投資者來說已是足夠的了。
現代股市有些現象要特別留意﹕
買賣股票的本意是擁有一個公司的股權，先設自然是你要喜歡這間公司的業務前景。但實際上，大部分股票投資者的目的是希望股票價格上升，小部分是賺取股息。這裏要明白一個重要的分別﹕一間好公司（良好管理層，理想盈利，前景理想）不等於一隻好股票，因為好股票的定義是股價上升，但好公司的股價在一定時間不一定上升（例如股價升幅已多，這又是因為好消息已被反映了）。
傳統股票投資以基本分析（即分析公司盈利和資產負債表）為依歸，但沒法解釋現時很多的高昂股價。傳統價值投資法（即所謂買平貨）愈來愈不受歡迎，平貨可以繼續平，甚至愈來愈平，價值投資基金的表現大多普通。
分析股市 兼看長短線長短倉
技術分析更形普及，最初技術分析主要是圖表分析，例如走勢型態、上落通道，然後加上平均線。現在技術分析多是以電腦程式自動觸發買賣信號，信號系統的基礎則多以股價震盪（oscillation）計算出來的超買超賣和股價升降力度變化。但技術分析的普及也使買賣信號很混雜，我的一個特別看法是要以選擇投資的視野來選擇技術分析工具——意思是要找到在專業交易員間流行的信號系統。
股市的波動，股市界別及股市之間的轉換很頻繁，宏觀消息層出不窮，理想的投資時空是兩個長短並用——一個是長線加短線，另一個是長倉加短（空）倉，傳統的買入持有（buy and hold）實是不合時宜。我明白這樣子會要求投資者付出較多的時間來了解及參與股市，這可是一個實際的困難。
以往沒時間或認識的投資者會選擇互惠基金代勞，但互惠基金實在有很多問題，其整體表現也差於大市，交易所掛牌基金的出現是一個很好的代替品。交易所掛牌基金（exchange-traded fund-ETF）簡單來說就是與指數/資產表現掛鈎的基金，買賣方法就和買賣股票一樣。交易所掛牌基金現在愈來愈多，但要留意交易所掛牌票據（exchange-traded note-ETN）和槓桿性交易所掛牌基金（leveraged ETF）有一定的結構性問題，買入者必須要明白自己買了些什麼，不明白的最好不要沾手。
買交易所掛牌基金 組合多元
交易所掛牌基金其實也是大基金常用的買賣工具，它的好處是可以直接表達對一個市場看好或看淡的意見，同時也有了分散投資的作用，因為與指數有關的交易所掛牌基金本身就持有了一籃子的股票。投資者以不同交易所掛牌基金可以組成一個多元化的投資組合。特別是現在的交易所掛牌基金已是跨資產，投資者透過交易所掛牌基金已可達至不錯的多元化投資組合。
一個值得分享的經驗就是不要害怕失去機會。現在市場動盪急變，但常有回歸平均數的情况，大升大跌之後又回到原位，因此不要心急，不要氣餒，每天都是機會——「每天」不是開玩笑，真的是每天都有機會。上周環球股市多下挫，單邊股票長倉很不好過，但如果組合內有些空倉有金有銀有瑞郎有債券，又不是那麼可怕了。
就大局而言，股市是在尋底試低，大部分概念都不成了，銀行及科技股的沽壓最重——它們佔多數股市的指數最大比重；歐洲銀行股的沽壓特別厲害，反映歐洲32隻最大銀行的指數（圖1）下瀉，它們的市值已跌近蘋果（圖2）一隻股票的市值了！同時最強勢的動力股也向下了，我在8月17日指「動力股下挫更似是有這類股份的大盤沽貨……走勢最好的發展是大市/ 個別界別再試低點，甚至破8月低位，那時會是更好的入貨機會」。
李順威
shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》
見http://www.mpfinance.com/lee.htm
