【明報專訊】恒指上半年反覆偏軟，微跌4%，主要受三大因素困擾：內地的緊縮政策、歐債危機，以及美國經濟增長放緩的壓力，尤其是QE2到期的預期下，國際熱錢回流美元，令5、6月份的港股走勢向下，出現了五窮六絕的局面。展望下半年，港股能否在7月份翻身，並且能扭轉目前的困局呢？投資佈局又應側重哪一類板塊？
緊縮政策若轉向 港股料急升
內地為了抑壓通脹，人民銀行在上半年內6度調高存款準備金及兩次加息，可惜仍無法扭轉通脹的肆虐，5月CPI高達5.5%，創34個月新高。6月更可能將近6.5%。有幸的是，不單市場普遍預期通脹可能在年中見頂，連溫總亦公開表示通脹在可控範圍以內，預期全年大約在5.0%左右。因市，預期中央的緊縮政策可能在第4季度轉向。
影響港股的最大不明朗因素就是內地的緊縮政策，持續的加息及準備金率，令市場流動資金不足，導致流動性在上半年變得緊張。上海銀行同業拆息（SHIBOR）近日曾創高可見一斑，港股及內地股市自然處於下行趨勢。如果內地緊縮政策真的能於第4季度出現轉向，港股及內地股市將會出現急速回升的市况。
歐美國家經濟復蘇脆弱，美國經濟復蘇减緩，出現了所謂「三高三低」（即高失業率、高財政赤字、高主權債務；低經濟增長率、低利率、低通貨膨脹率）。不過，筆者的判斷是，近期美國經濟放緩只屬短暫性，預期下半年經濟復蘇有望加快。尤其是油價由高位回落，不單有助美國通脹保持穩定，降低加息的迫切性，同時保持了充裕的流動性，減少了QE2結束對市場的衝擊。估計市場悲觀預期的修復，將會在第3季出現，部分投資者逐步消除對於通脹失控、政策和經濟超調的擔憂將驅動市場上漲。
短期最大風險：歐債違約
當然，短期的負面因素沒有完全消除，市場可能仍會有反覆，最大的風險將來自市場對歐洲國家出現債務違約的憂慮，令環球市場出現較大的波動，港股自然不能置之度外。不過，歐盟正在全力施救那些陷入危機的國家，而且經歷1年多的時間去處理和安排，歐債對全球金融市場的衝擊將遠較雷曼破產事件輕微；。亦不會像2008年金融危機一樣，造成全球嚴重衰退。
筆者維持年初時給予恒指的目標價25,800點，相當預測2011年市盈率14.0倍，與恒指過去10年平均數相若，有17%的潛在升幅。投資者可留意零售、家電、食品、軟體、航空和保障房相關板塊。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
