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【蘋果日報】再有福建股成為沽空機構狙擊目標！博力達思研究（BONITAS）昨日發表報告，指藍籌股恒安國際（1044）賬目造假，給予恒安0元目標價。報告在網上發佈後，恒安股價隨即下挫，公司在上午11時左右緊急停牌，停牌前股價跌5.7%，收報57.05元。有分析師認同沽空報告所指，恒安擁有大量現金存款，但最近仍頻發債集資不尋常，認為公司有必要澄清。
記者：黃尹華
總部設在福建晉江的恒安國際（1044），於1985年創辦，是目前內地最大婦女衞生巾和嬰兒紙尿褲生產商，亦是生活用紙製造商，在2011年6月被納入恒指成份股。今次是繼去年6月瑞聲科技（2018）被葛咸城狙擊後，再有藍籌股被沽空機構狙擊。
指利潤率不尋常遠勝同業
博力達思表示正在沽空恒安，認為恒安自2005年以來已經偽造了110億元（人民幣．下同）的淨收入，這在資產負債表上表現為虛假現金。鑑於恒安負債纍纍的現狀，認為其股權價值最終接近於零。
報告指，面對多達2,000家競爭對手的中國衞生巾市場，於已發展的電子商貿市場加上低門檻行業之下，恒安今年上半年衞生巾產品的經營利潤率達51%。相反，公司國內兩大主要競爭對手景興和百亞，其衞生巾業務的經營利潤率在2017年及2016年，分別只有9.3%和10.5%，認為恒安的分部經營利潤率不尋常地遠高於同業。根據恒安的今年上半年業績，期內衞生巾產品分部利潤為16.57億元，按年升3.7%，佔整體利潤72%。
報告並質疑恒安持有198億元現金（恒安中期報告顯示6月底現金為178.88億元），但自8月至今仍透過境內公司債券及超短期融資券，共6次融資75億元，懷疑公司財務報表中的現金是虛構。博力達思指，恒安涉及欺詐，公司內部人士與關聯方進行虛假交易，根據欺詐者想要的業績結果偽造交易量、收入或利潤。
博力達思指，恒安向其首席執行官的私人家族企業，以0.7倍於2016年淨收入的低廉價格出售資產，而其中的關聯關係從未披露。認為恒安未披露其向內部人士輸送額外利益。
分析師：關注現金多仍發債
對於沽空機構的指控，大華繼顯（香港）消費品研究高級分析員袁肇鋒認為，比較經營利潤率需考慮不同公司售賣的產品毛利率是否相若，「如恒安賣毛利較高嘅高檔衞生巾，經營利潤率高啲都唔出奇」，但如落差太大，公司管理層仍需向投資者解釋。袁肇鋒較為着重的，是恒安擁有大量現金存款，惟仍然在過去5個月發行6期債券籌集資金作營運資金是不尋常，認為公司有必要澄清。
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總部設在福建晉江的恒安國際（1044），於1985年創辦，是目前內地最大婦女衞生巾和嬰兒紙尿褲生產商，亦是生活用紙製造商，在2011年6月被納入恒指成份股。今次是繼去年6月瑞聲科技（2018）被葛咸城狙擊後，再有藍籌股被沽空機構狙擊。
指利潤率不尋常遠勝同業
博力達思表示正在沽空恒安，認為恒安自2005年以來已經偽造了110億元（人民幣．下同）的淨收入，這在資產負債表上表現為虛假現金。鑑於恒安負債纍纍的現狀，認為其股權價值最終接近於零。
報告指，面對多達2,000家競爭對手的中國衞生巾市場，於已發展的電子商貿市場加上低門檻行業之下，恒安今年上半年衞生巾產品的經營利潤率達51%。相反，公司國內兩大主要競爭對手景興和百亞，其衞生巾業務的經營利潤率在2017年及2016年，分別只有9.3%和10.5%，認為恒安的分部經營利潤率不尋常地遠高於同業。根據恒安的今年上半年業績，期內衞生巾產品分部利潤為16.57億元，按年升3.7%，佔整體利潤72%。
報告並質疑恒安持有198億元現金（恒安中期報告顯示6月底現金為178.88億元），但自8月至今仍透過境內公司債券及超短期融資券，共6次融資75億元，懷疑公司財務報表中的現金是虛構。博力達思指，恒安涉及欺詐，公司內部人士與關聯方進行虛假交易，根據欺詐者想要的業績結果偽造交易量、收入或利潤。
博力達思指，恒安向其首席執行官的私人家族企業，以0.7倍於2016年淨收入的低廉價格出售資產，而其中的關聯關係從未披露。認為恒安未披露其向內部人士輸送額外利益。
分析師：關注現金多仍發債
對於沽空機構的指控，大華繼顯（香港）消費品研究高級分析員袁肇鋒認為，比較經營利潤率需考慮不同公司售賣的產品毛利率是否相若，「如恒安賣毛利較高嘅高檔衞生巾，經營利潤率高啲都唔出奇」，但如落差太大，公司管理層仍需向投資者解釋。袁肇鋒較為着重的，是恒安擁有大量現金存款，惟仍然在過去5個月發行6期債券籌集資金作營運資金是不尋常，認為公司有必要澄清。
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