【明報專訊】埃及局勢主宰了上周五環球金融市場。總統穆巴拉克動真格，派軍隊殺入開羅街頭，完全扭轉了早陣子的市場走勢，美股結束延綿不斷的升勢，大跌166點。而跌了好幾個星期的油價、金價突然被追捧，可見市場變化之快。
埃及騷亂觸動環球市場
埃及局勢怎樣發展，儘管是歐美各國也難掌握，何况是向來並不熟悉中東事務的香港。不過，按常理分析，穆巴拉克在盟友美國拒絕撐腰之下，先解散了內閣，自然會刺激示威者的情緒，希望一舉拉穆巴拉克落台。筆者執筆時，開羅街頭的示威仍未平息。
埃及本身的國力未足以構成金融市場動盪，但阿拉伯世界這股革命之風，會否由突尼斯、埃及進一步蔓延開去，是誰也測不透的事。約旦、阿曼已有示威。市場正密切注視浪潮會否擴散至重要石油出口國，如利比亞、阿爾及利亞，甚至是沙特及伊朗。
筆者自問對中東北非事務所知極有限，但從美國的市場情緒分析，在埃及事件發生之前，市場充塞着樂觀情緒，對風險戒備之心頗為鬆械。反映市場避險情緒的VIX指數，輾轉回落至15.37的大半年低位。埃及騷亂卻令到VIX指數一天內由16點抽升至20點。
港股23000可作再入市目標
當市場避險情緒主導時，新興市場難免要受罪。埃及股市在上周四已經大跌11％，上周五包括港股在內的亞洲新興市場先開始現沽壓。港股數市後，東歐、南美及非洲的新興市場跌幅較港股更大，普遍接近2％。港股今天估計也會跟隨低開。
筆者以大摩MSCI新興市場指數，除以美國標普500指數計成一個比例，來反映新興市場是否跑贏美股。圖表1的紫色線上升，代表新興市場跑贏美股，回落代表跑輸。從附圖可見，每次VIX指數急升時，新興市場相對美股比例都會急插一下。08年10月海嘯高峰時如是，去年5月歐債危機亦如是。但急插之後，VIX指數回落，新興市場便會重新跑贏美股。
那麼美股什麼時候會跑贏新興市場呢？通常是VIX指數已回落了一段時間，在低位徘徊時，美股就會跑贏。埃及事件若觸發VIX指數持續抽升，港股可能仍會有一次危插，才完成調整，跟着便可望扭轉過去幾個月跑輸給美股的形態。
新興市場因為要採取緊縮措施壓抑通脹，自去年10月起已跑輸美股，埃及事件可能會成為最後一浪沽售的導火線。恒指去年5月以來的中長期上升軌約在23000點【圖表2】，不妨以此為再入市的目標。短期來說，資金可能會以金股及SPDR黃金ETF（2840）為對冲風險的對象。
聯通（0762）上周五發盈警，指因為3G業務仍處於運營初期，折舊及手機補貼等成本大增，去年純利下跌超過五成。翻查彭博統計，分析員其實早已預期聯通去年純利跌57％，所以這份盈警並非新鮮事物。但聯通過去兩個星期大幅跑贏大市，乘機借勢調整是意料中事。筆者繼續看好聯通及中電信（0728）兩隻內地電訊股，聯通回落至12.5元以下可以再買。
汽車股估值合理 不妨買入
在跌市之中，不妨再留意上周筆者提過的汽車股。美銀美林分析員最近到過北京及深圳視察銷情，發現並非如常中那麼差勁，該行甚至估計1月汽車銷售可達120萬至130萬部，達到去年下半年的水平。
美林指汽車代理商只有相當於15天銷量的存貨，買家平均要等兩星期才能拿到車，而代理手上訂單相當於30天銷量，證明撤銷購置稅優惠未打擊銷情。汽車股經過去年底大調整後，估值合理得多，若華晨（1114）回落至5.6元以下，或吉利（0175）回落至3.5元，不妨買入，等待春節過後1月數據公布時帶來驚喜。
撰文：江宗仁
