分析美股短中長線走勢

【蘋果日報】美股上周回調約4%，環球股市亦跟隨下跌，歐股同樣約4%，亞洲股市跌幅不一，較大的是內地股市，滬深300跌幅超過8%。市場普遍認為是技術性沽盤出現，加上電腦程式支援的操作。那究竟箇中原因為何？美股後市將如何發展？我們可以分短、中、長線作分析。
短線方面，上周美股走低部份原因為美國債孳息率急升有關。投資者決定投資股票或債券時，可參考兩個回報率，一個是反映股票的盈利回報率（Earnings Yield），另一個是反映國債的孳息率（Treasury Yield），兩者差距便是投資股票時承受風險的回報，即短期內資金在債與股之間輪動的指標。
業績選舉左右後市
年初至今，標普500指數的盈利回報率較穩定在約4.6至4.8%，但美債孳息卻因美聯儲加息步伐和預期而忽上忽落，由約2.4至3.26厘。參考年初至今的數據，兩者息差曾出現低見約1.55%，分別在1下旬和3月中，標普500便出現急跌11.84%和8.85%，而月初此息差又低見1.56厘，標普500便由10月3至11日間下跌了7.8%，及後十年美孳息回落至3.15厘，股市跌勢喘定，反映資金由股流入債之路徑。因此短期內須注意美國業績公佈期，尤其過去6個月強勢的科技和能源板塊能否持續支持指數的盈利增長，否則將為美股再帶來壓力。
另外一個短期因素是11月6日的美國中期大選，民意調查顯示共和黨仍未能穩操勝券，因此特朗普有可能再加推餘下的2,670億美元關稅，即把所有中國向美國出口全數打稅，以往科技硬件或加工（如手機）便再不能倖免，相信對美股，尤其科技股影響較大。另外如共和黨不能取得兩院的控制權（或只取其一），料特朗普施政有可能未如過去般順暢，有利緩解中美貿易，環球股市有可能出現反彈。當然，如選舉結果有利共和黨，結果將可能是南轅北轍。
中線方面，美聯儲12月再加息機率超過80%，市場亦已計入其影響。可是，近日特朗普對美聯儲的批評，間接影響央行的獨立性，這是結構性風險。主席鮑威爾至今仍未公開回應，他的答案將為未來加息步伐帶來啟示，其影響除了國債市場外，美元亦受波及。另外，市場的關注已放在明年加息次數，參考美聯儲中性利率，明年預期加息3次。可是，市場開始質疑未來環球經濟增長，如果下調至2次，以往靠強美元支持的美股仍會受影響。其實加息並不可怕，最重要是經濟強勁以消化其影響。
宜更着重風險管理
長線方面，中美貿易磨擦將成主角，當然中期大選是其中的轉捩點，雖然料政策方面不會出現逆轉，但關稅亦對美國並非全勝，對環球的影響料在明年第一至第二季漸現，避險情緒將日趨濃烈，投資者應更着重風險管理。
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業務及財富管理
高級投資策略師李振豪