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【蘋果日報】【金融中心】投資中資股注定不能與政策風險切割。內地上周一聲令下逼藥品減價，即時把藥股打殘，連晉身藍籌的中國生物製藥（1177），罕有洗倉式暴跌。在不明朗政策風險下，內地藥企依然排隊來港上市，除了一批已公佈初步招股文件的藥企外，至少三間藥企，包括瘋狗症疫苗的國企、兩家獲國家扶持但無盈利的生物製藥公司，估計正進行上市前準備。
醫藥新股難免要接受現實，放棄上半年高定價上市策略。鍾情醫藥股的基金經理林少陽提醒，投資者面對這批藥企切忌輕易心動，在無盈利藥企中尋寶，有如「跑馬射蚊鬚」，想趁政策博長線，倒不如把眼光放在遭洗倉的行業領先者。
多間內地藥企近月先後在香港提交公司註冊文件，部份如亞盛醫藥已提交上市申請，另至少3家藥企雖未見上載初步招股書，相信正蠢蠢欲動部署。
成大生物賺近3億 擁國企背景
當中包括今年5月通過赴港上市的議案、在內地新三板上市的成大生物。與其他新三板同業比較，成大生物業績算是相當不俗，今年上半年錄得超過6億元（人民幣．下同）收入，半年賺近3億元，按年增長有13%。
成大生物主要產品為瘋狗症疫苗，與7月爆出疫苗紀錄造假的長春長生，屬競爭對手。隨着長生出事，外界預期成大生物可受惠其中。按成大生物披露，今年上半年毛利率高達85%，公司業績中承認，公司毛利率屬於行內較高水平，日後會否步其他藥股後塵，受官方壓價是未知之數。成大生物目前六成股權由遼寧成大股份持有，遼寧成大控股股東是遼寧省國資委。
另外兩家則是無盈利生物製藥公司，分別為前沿生物及蘇州開拓藥業。前沿生物成立於2002年，研發對抗愛滋病藥物已長達16年，但產品仍處於評審、臨床試驗階段，未有推出市場，至今未獲盈利。
前沿生物曾在2016年於內地提交新三板申請，後未有推進，在去年初獲風險投資基金（VC）入股，完成約3億元C輪融資。
兩間無盈利藥企 獲國家工業園扶持
前沿當年的新三板申請顯示，官方江寧科創園一直擔任主導角色，是公司主要出資單位，後來隨住研究團隊謝東向公司轉讓專利、以及其他股東增資，至2016年攤薄至一成股權。江寧科創園主要股東包括江寧區人民政府、央企中國核工業屬下華興建設等。
蘇洲開拓主要研究抗腫瘤藥，今年初退出內地新三板。2017年業績顯示，由於未有藥品推出市場，公司只有50萬元技術轉移收入，年度虧損超過5,000萬元。
開拓負債相當高，截至2017年底資產負債比率超過九成，負債達4,500多萬元，資產有4,900萬元，當中有近千萬元都是屬於無形資產。未知是否因資金困難，年初完成集資2億元，引入其他新股東。
蘇洲開拓藥業則在蘇洲工業園區起家，截至2017年底，有官方背景的蘇洲工業區新建元生物創業投資，以及聯想旗下創投公司均有份參股。
一直研究藥股的基金經理林少陽，對於最近新上市藥企無太大興趣。他認為，不少藥股上半年以超高估值上市，「好多是搵笨」。即使醫藥新股估值預料要下調，林少陽覺得風險仍高，因為了解無盈利藥企，需要相當高門檻，「一般散戶最好唔好掂，我們跟這一行廿年，也未必有能力判斷。」
難在無賺錢藥企中尋寶
林少陽強調，他個人並非不認同香港在無盈利藥企上市的改革，在美國納斯達克找到不少同類型公司，但投資者需要明白，這應該是行業相當熟識的VC或機構性基金參與的遊戲，「即使納斯達克，死亡率也好高……公眾投資者是在資訊不平等的情況下，睇下有無機會，在垃圾堆找到一兩粒鑽石。」
他提到，不少藥企新股動輒以數百億元估值上升，但部份行業龍頭的市值已回調至1,000億元以下，倒不如把眼光放在這些龍頭股。
林少陽：可留意龍頭藥股
林少陽目前管理的基金有兩成多投資於藥企及相關股份，這一浪經歷政策壞消息，他說只能以「硬食」應對，「我哋已經好overweight（醫藥行業），無得再overweight。」他認為，既投資中資股，難以避開政策風險，「今日是藥企，明日可以是銀行、保險，每個行業都有政策風險。」
他分析，今次傳出打擊藥股，要求降價幅度最大是仿製藥（generic drugs)，並非專利藥，反映當局明白具備研發能力的藥企，需要將盈利投放在研發開支，這一波減價，短期無可避免削弱整個行業的盈利水平，最終有機會導致行業整合，淘汰細規模的藥廠，相信仍有利具研發能力的大藥廠。
林少陽認為，中國當局加快藥物審批流程的方向不會改變，未來5至10年，中國藥業公司增長仍會比國際同業高。
而藥企這浪跌勢恰恰以龍頭企業跌勢最勁，林相信這因機構投資者持貨佔多有關，他們需考慮短期表現，再加上技術性調整，「如果（投資者）無藥股倉位，或者從來無接觸呢個行業，我覺得係一個機會。」
醫藥新股難免要接受現實，放棄上半年高定價上市策略。鍾情醫藥股的基金經理林少陽提醒，投資者面對這批藥企切忌輕易心動，在無盈利藥企中尋寶，有如「跑馬射蚊鬚」，想趁政策博長線，倒不如把眼光放在遭洗倉的行業領先者。
多間內地藥企近月先後在香港提交公司註冊文件，部份如亞盛醫藥已提交上市申請，另至少3家藥企雖未見上載初步招股書，相信正蠢蠢欲動部署。
成大生物賺近3億 擁國企背景
當中包括今年5月通過赴港上市的議案、在內地新三板上市的成大生物。與其他新三板同業比較，成大生物業績算是相當不俗，今年上半年錄得超過6億元（人民幣．下同）收入，半年賺近3億元，按年增長有13%。
成大生物主要產品為瘋狗症疫苗，與7月爆出疫苗紀錄造假的長春長生，屬競爭對手。隨着長生出事，外界預期成大生物可受惠其中。按成大生物披露，今年上半年毛利率高達85%，公司業績中承認，公司毛利率屬於行內較高水平，日後會否步其他藥股後塵，受官方壓價是未知之數。成大生物目前六成股權由遼寧成大股份持有，遼寧成大控股股東是遼寧省國資委。
另外兩家則是無盈利生物製藥公司，分別為前沿生物及蘇州開拓藥業。前沿生物成立於2002年，研發對抗愛滋病藥物已長達16年，但產品仍處於評審、臨床試驗階段，未有推出市場，至今未獲盈利。
前沿生物曾在2016年於內地提交新三板申請，後未有推進，在去年初獲風險投資基金（VC）入股，完成約3億元C輪融資。
兩間無盈利藥企 獲國家工業園扶持
前沿當年的新三板申請顯示，官方江寧科創園一直擔任主導角色，是公司主要出資單位，後來隨住研究團隊謝東向公司轉讓專利、以及其他股東增資，至2016年攤薄至一成股權。江寧科創園主要股東包括江寧區人民政府、央企中國核工業屬下華興建設等。
蘇洲開拓主要研究抗腫瘤藥，今年初退出內地新三板。2017年業績顯示，由於未有藥品推出市場，公司只有50萬元技術轉移收入，年度虧損超過5,000萬元。
開拓負債相當高，截至2017年底資產負債比率超過九成，負債達4,500多萬元，資產有4,900萬元，當中有近千萬元都是屬於無形資產。未知是否因資金困難，年初完成集資2億元，引入其他新股東。
蘇洲開拓藥業則在蘇洲工業園區起家，截至2017年底，有官方背景的蘇洲工業區新建元生物創業投資，以及聯想旗下創投公司均有份參股。
一直研究藥股的基金經理林少陽，對於最近新上市藥企無太大興趣。他認為，不少藥股上半年以超高估值上市，「好多是搵笨」。即使醫藥新股估值預料要下調，林少陽覺得風險仍高，因為了解無盈利藥企，需要相當高門檻，「一般散戶最好唔好掂，我們跟這一行廿年，也未必有能力判斷。」
難在無賺錢藥企中尋寶
林少陽強調，他個人並非不認同香港在無盈利藥企上市的改革，在美國納斯達克找到不少同類型公司，但投資者需要明白，這應該是行業相當熟識的VC或機構性基金參與的遊戲，「即使納斯達克，死亡率也好高……公眾投資者是在資訊不平等的情況下，睇下有無機會，在垃圾堆找到一兩粒鑽石。」
他提到，不少藥企新股動輒以數百億元估值上升，但部份行業龍頭的市值已回調至1,000億元以下，倒不如把眼光放在這些龍頭股。
林少陽：可留意龍頭藥股
林少陽目前管理的基金有兩成多投資於藥企及相關股份，這一浪經歷政策壞消息，他說只能以「硬食」應對，「我哋已經好overweight（醫藥行業），無得再overweight。」他認為，既投資中資股，難以避開政策風險，「今日是藥企，明日可以是銀行、保險，每個行業都有政策風險。」
他分析，今次傳出打擊藥股，要求降價幅度最大是仿製藥（generic drugs)，並非專利藥，反映當局明白具備研發能力的藥企，需要將盈利投放在研發開支，這一波減價，短期無可避免削弱整個行業的盈利水平，最終有機會導致行業整合，淘汰細規模的藥廠，相信仍有利具研發能力的大藥廠。
林少陽認為，中國當局加快藥物審批流程的方向不會改變，未來5至10年，中國藥業公司增長仍會比國際同業高。
而藥企這浪跌勢恰恰以龍頭企業跌勢最勁，林相信這因機構投資者持貨佔多有關，他們需考慮短期表現，再加上技術性調整，「如果（投資者）無藥股倉位，或者從來無接觸呢個行業，我覺得係一個機會。」
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