由貿易戰到貨幣戰

【蘋果日報】土耳其貨幣帶出來的危機取代了貿易戰，成為近日投資市場的主角，擔心新興市場貨幣會否出現骨牌式下挫，甚至醞釀成金融海嘯般的環球災難。那貿易戰已成過去？非也，只是環球貿易戰漸轉變成環球貨幣戰。
美國劍指中國已相當明顯，但如留心特朗普對其他貿易夥伴，如北美和歐盟亦只是暫時性「休戰」。對新興市場，更是嚴陣以待，如早前墨西哥的圍牆、伊朗的石油制裁到土耳其的關稅，目標是經濟體系單一和經濟結構脆弱，並逐一擊破。其目的為何？相信如特朗普的政綱──美國優先/美國再強大，簡單表達就是全面的單邊主義，更甚是由美方利益為先的單邊主義。
先看貿易戰，至今路線比早前更清澈，目的不是反對自由貿易，而是由美方主導的國際貿易規則。儘管大家明白自由貿易不是數額上的平衡，因各國有各自的天賦和長處，國庫儲備亦不單是貿易數額，還有盈利的分配，如中方多次表示出口至美國的貨品中，其盈利大部份是美方，而非中方，更甚是制裁中方是解決不了美方之貿易赤字，只是把赤字分散至其他國家而非減少，因這是美國消費過度的問題。
特朗普的策略是先提出制裁，同時可申請豁免或延期，這代表環球的貿易是由美方主導：先要美方同意，有利美方才可通過，中方只是殺雞儆猴的策略。可能最終環球皆未有提升關稅，但美方「勝出」的是手執國際貿易主導權。
再看貨幣戰，美元強勢不是朝夕，縱觀各央行，只有美元可明確加息，其他主要經濟體只有忍受本幣受壓。如參考美元指數由88水平（即2月15日）起計，美元升幅約8%，而亞洲和新興市場綜合貨幣指數分別下跌6.5%和7.4%，整體上未見脫軌，畢竟非美貨幣只要彼此跌幅相若，即其交叉滙率穩定，便對彼此貿易影響不大，即「貨幣平價」（如人民幣只要跟其他亞洲貨幣跌幅來抗美方的貿易制裁）。
可是個別貨幣，如阿根廷和土耳其，年初至今已下跌37%和41%。如日後個別國家與美方不咬弦時，在美元利差優勢下打一場貨幣戰：本幣加息影響經濟，不加息卻令資金流出，其實歷史上真正的戰爭，往往是由經濟崩潰引致。
最後，特朗普真正的目的是甚麼？透過假想敵來團結國民往往是美國常用的選舉技巧，在11月大選前，特朗普的民望相信可窺探投資市場的風浪，「美國優先」是否可以令「美國再強大」？共勉之。
李振豪
星展香港零售銀行業務及財富管理高級投資策略師