新聞類別
財經
詳情#
【蘋果日報】年初至今，紐約期油升19%，布蘭特期油更升30%。油價上升，油公司當然好景，但當下全球油公司會比過往的油價上升周期更受惠，皆因他們的資產負債表正處於多年來最佳狀況。
石油是一個極為周期性行業，油價升，油公司會不顧一切加大資本開支，增加油產出，以求食正油價上升周期。相反，油價下跌時，油公司會減少資本投資，另一方面，要靠借貸去維持派息比例，致令負債比率上升。但自2014年油價大瀉之後，全球油企一改經營方針，主力減省成本增加生產效率，現時普遍油企每桶油的經營成本只及2014年時候的三分之二。幾年下來，大油企（包括中國的油企）的現金流正在轉強，甚至比幾年前當布蘭特油價還在100美元一桶之上的時候還要強，全拜努力的成本控制所賜。
有盈餘回購或增派息
大多油公司在布蘭特油價50美元水平的時候，已足以負擔利息及資本投資方面支出，現在油價於80美元水平，他們有豐厚盈餘，不過今時今日大油企不再「大花筒」，他們不再作過份投資，而是利用盈餘去降低負債及回購股份去提高股東資金回報。早前Shell（蜆殼石油）的財務總監就宣佈會繼續將槓桿比率降低至20%，之後就會開始啟動250億美元股份回購計劃，以現時油價走勢，市場相信回購最快可在今年下半年開始。另一全球大油企，BP也同樣計劃在下半年當槓桿比率進一步下降的時候，就會加大回購或增加派息去提高股東的資金回報。
與國際油企一樣，中國的「三桶油」這幾年來都是審慎理財，努力將槓桿降低，資產負債表比之前健康，加上着力提高生產效率，生產成本比之前低許多。以中海油（883）為例，已連續四年成本下降，每桶油成本現為32.54美元，具競爭力，加上業務以上游開採勘探為主，油價向上令現金流增強，預計未來幾年每年經營現金流可達到1,200億人民幣，槓桿比率將隨之下降。
中石油（857）財政亦同樣改善，上游業務對盈利貢獻最大，在油價低迷時，上游業務貢獻盈利大概60%至80%，油價高企時，佔比往往達100%，現在油價上升，中石油現金流同時增加，估計未來三年，每年的經營現金流可達2,600億至3,600億人民幣，加上坐擁現金1,260億人民幣，現時不高的0.24倍槓桿應可進一步下降。值得一提是，現時市場對中石油的中下游業務看得頗悲觀，估值近乎零，一旦改變看法將成為股價動力。
中石化（386）以下游煉化業務為主，油價下跌時對其有利，但有時油價高企，中石化股價可以照升，當原油期貨低於現貨的情況（backwardation，即市場預期未來油價下跌）就有可能出現這現象，2011年中至2014年中就曾出現這情況。現時原油期貨現貨就正出現倒掛，油價雖未會即時下跌，但倒掛持續，市場又會開始追捧中石化。中石化過去兩年沒大舉作資本投資，審慎地將大部份的現金流用作減債，頗見成效，現時接近淨現金水平，槓桿比率只有0.07倍低水平。
油價在執筆時雖然回落至75元水平，但伊朗重新受到制裁、委內瑞拉面臨美國新一輪打壓及油組和非油組國家控制產量決心，這三方面似乎都要將油價再進一步推高，全球油企經多年節流減債，實力提升，這次油價上升將比以往更能提升油企盈利。
鄧威信
星展銀行（香港）高級證券策略顧問
石油是一個極為周期性行業，油價升，油公司會不顧一切加大資本開支，增加油產出，以求食正油價上升周期。相反，油價下跌時，油公司會減少資本投資，另一方面，要靠借貸去維持派息比例，致令負債比率上升。但自2014年油價大瀉之後，全球油企一改經營方針，主力減省成本增加生產效率，現時普遍油企每桶油的經營成本只及2014年時候的三分之二。幾年下來，大油企（包括中國的油企）的現金流正在轉強，甚至比幾年前當布蘭特油價還在100美元一桶之上的時候還要強，全拜努力的成本控制所賜。
有盈餘回購或增派息
大多油公司在布蘭特油價50美元水平的時候，已足以負擔利息及資本投資方面支出，現在油價於80美元水平，他們有豐厚盈餘，不過今時今日大油企不再「大花筒」，他們不再作過份投資，而是利用盈餘去降低負債及回購股份去提高股東資金回報。早前Shell（蜆殼石油）的財務總監就宣佈會繼續將槓桿比率降低至20%，之後就會開始啟動250億美元股份回購計劃，以現時油價走勢，市場相信回購最快可在今年下半年開始。另一全球大油企，BP也同樣計劃在下半年當槓桿比率進一步下降的時候，就會加大回購或增加派息去提高股東的資金回報。
與國際油企一樣，中國的「三桶油」這幾年來都是審慎理財，努力將槓桿降低，資產負債表比之前健康，加上着力提高生產效率，生產成本比之前低許多。以中海油（883）為例，已連續四年成本下降，每桶油成本現為32.54美元，具競爭力，加上業務以上游開採勘探為主，油價向上令現金流增強，預計未來幾年每年經營現金流可達到1,200億人民幣，槓桿比率將隨之下降。
中石油（857）財政亦同樣改善，上游業務對盈利貢獻最大，在油價低迷時，上游業務貢獻盈利大概60%至80%，油價高企時，佔比往往達100%，現在油價上升，中石油現金流同時增加，估計未來三年，每年的經營現金流可達2,600億至3,600億人民幣，加上坐擁現金1,260億人民幣，現時不高的0.24倍槓桿應可進一步下降。值得一提是，現時市場對中石油的中下游業務看得頗悲觀，估值近乎零，一旦改變看法將成為股價動力。
中石化（386）以下游煉化業務為主，油價下跌時對其有利，但有時油價高企，中石化股價可以照升，當原油期貨低於現貨的情況（backwardation，即市場預期未來油價下跌）就有可能出現這現象，2011年中至2014年中就曾出現這情況。現時原油期貨現貨就正出現倒掛，油價雖未會即時下跌，但倒掛持續，市場又會開始追捧中石化。中石化過去兩年沒大舉作資本投資，審慎地將大部份的現金流用作減債，頗見成效，現時接近淨現金水平，槓桿比率只有0.07倍低水平。
油價在執筆時雖然回落至75元水平，但伊朗重新受到制裁、委內瑞拉面臨美國新一輪打壓及油組和非油組國家控制產量決心，這三方面似乎都要將油價再進一步推高，全球油企經多年節流減債，實力提升，這次油價上升將比以往更能提升油企盈利。
鄧威信
星展銀行（香港）高級證券策略顧問
留言 (0)
