專家論勢：投資新興市場關鍵在於選擇性

【蘋果日報】部份新興市場在近兩個月顯著波動。阿根廷通脹高企，貨幣貶值，導致央行及政府屢次出手干預。此外，美國退出伊朗核協議帶動油價走高，進口大量原油的國家如土耳其、印度及菲律賓面臨通脹加劇的壓力。另一方面，美國國庫券息率近期升穿3%水平，吸引資金投入美國。隨着美元走高，投資者亦開始關注一些美元負債較多的國家情況。
無可否認，隨着美國經濟表現強勁，聯儲局繼續收緊貨幣政策，美國與其他國家的貨幣政策差距將有助支持美元今年走強，並為新興市場資產帶來潛在影響。不過，若我們回顧歷史數據，便會發現美元走高對其他資產表現的影響並不是鐵板一塊。
自2005年至今，新興市場資產的走勢通常是取決於美元走強的速度有多快。簡單來說，當美元緩步上升時（例如在六個月內升2至5%），並沒有對新興市場股票及當地貨幣債券帶來負面影響。反之，若美元急劇走強（在一個月或三個月內升2至5%），則容易為新興市場資產帶來衝擊。
撇除少數國家的情況，目前整體環球新興市場的宏觀經濟因素仍然穩健。根據我們的大數據分析，新興市場（中國除外）目前的經濟增長速度大概是4.5%（年率化）。雖然隨着成熟市場經濟處於周期高位，新興市場經濟增長再進一步加快的機會不大，但4.5%的經濟增速亦應該足以支持各地政府及企業的償債能力。與此同時，很多新興市場的政府財政及經常賬狀況在過去幾年已得到大幅改善，亦有助減低它們對外債的依賴。與國際貨幣基金組織所訂的充裕水平相比，大部份新興市場國家的外滙儲備有所改善，可在資本外流出現的時候提供重要的緩衝作用。
整體而言，多數新興市場的基本因素與數年前相比有所改善，再出現類似2013年市場憂慮美國結束量寬措施時所經歷的大跌市機會不大。若從估值的角度來看，整體新興市場資產已因近期下跌而變得更低廉。與成熟市場相比，不論新興市場股票或本地貨幣債券的估值均相對吸引。投資者可以採取選擇性的態度，專注於基本因素較佳（例如中國）、外資持有度及對美元敏感度較低（例如印度及巴西）的市場，它們將有較佳的能力抵禦若美元走強時市場資金外流的影響。
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