專家論勢：阿根廷情況個別　新興市場維持吸引

【蘋果日報】阿根廷近期出現貨幣危機引起投資者注意。事實上，其貨幣貶值並非近期一時三刻的情況，而是自2009年已經開始長期跌浪，至今兌美元已經貶值逾80%。當中的主要原因，乃是當地通脹持續高企，而去年貿易表現惡化，經常賬赤字由2016年佔國內生產總值的2.7%，增加至2017年的4.8%。在近月，阿根廷實際及預期通脹進一步上升，當地央行在去年12月把通脹目標由之前的8-12%增加至15%（近月實際通脹約為24%），更令市場憂慮通脹前景，使貶值情況加劇。
阿根廷央行在今年1月份曾經減息兩次，市場人士當時認為央行對情況過於樂觀。直至美國聯儲局持續加息，而美國國庫券息率在今年首四個月進一步走高，使阿根廷披索面臨進一步的沽壓，央行才作出行動，在4月27日加息300基點及5月3日加息300基點。
不過，披索跌勢未止，令當局對外滙市場作出多次干預，並最終決定在5月4日採取更激烈的手段，加息675基點至40%，以穩住市場氣氛。另外，政策利率走廊（即央行利率及市場利率的差距）亦大幅擴闊。而政府則重申承諾把財赤佔GDP的比例由之前目標的3.2%降至2.7%。
上述措施能否收效，現階段仍屬未知之數。阿根廷所面對的是結構性問題（高通脹、雙赤），而2019年將會是大選年，任何減赤措施將難以受國民歡迎，令政策難度增加。此外，去通脹措施的實行亦會影響經濟增長，難免令貨幣有進一步貶值的風險。
對於香港投資者而言，遠在地球另一邊的阿根廷並非多數人熟悉的投資市場。嚴格來說，阿根廷算是「新興市場中的新興市場」，即所謂的「前緣市場」，所以即使是投資於新興市場的基金，也不一定有涉足此國家，或者佔比相對較低。從宏觀的角度來看，我們認為阿根廷披索的跌勢出於當地的個別因素，因此波及其他前緣市場及新興市場的機會不大。另一方面，自從2013年的聯儲局退市恐慌以來，多數新興市場國家均已經縮減外債，並把通脹控制在較低水平，因此對於美國國庫券息率上升有較佳的防守能力。我們認為，只要阿根廷貨幣貶值的情況維持個別事件，整體新興市場（尤其股票）的中長線投資吸引力依然高於成熟市場。
HSBC Global Asset Management(Hong Kong) Limited滙豐環球投資管理（香港）有限公司
投資附帶風險，過去的業績並不代表將來的表現。本文件只提供一般性資料，文件內所載的觀點，在任何情況下均不應被視為HSBC Global Asset Management(Hong Kong) Limited滙豐環球投管理（香港）有限公司（「滙豐環球投資管理」）的促銷或建議。滙豐環球投資管理及滙豐集團對任何依賴本文而引致的損失概不負責。有意投資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見。本文件內的資料乃取自滙豐環球投資管理合理地相信為可靠的來源。然而，無論明示或暗示，滙豐環球投資管理概不會就該等資料的準確性、有效性或完整性作出任何保證、擔保或陳述。