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【蘋果日報】
美聯儲周三晚加息後，儘管媒體續熱議央行未來的政策意圖，惟市場步伐卻遠較央行的舉動更為領先。美元3個月LIBOR周三升至2.27%的九年新高，是連續第31個交易日上升，自去年底以來，該息率已升約75點子（相對上聯儲局才剛剛加息25點子）。
反映商業銀行之間的「無抵押」與「有抵押」離岸美元借貸利率息差LIBOR-OIS亦同步升至近九年的高位近55點子，較去年第四季的低位上升四倍。導致LIBOR上升至少有以下幾個原因：（1）市場預期美國將連續加息；（2）美國國會增撥財政開支，引致財政部增發短期票據，並吸納了大量離岸美元存款；（3）美國通過稅改後，企業準備把海外資金調回國內；（4）基於上述原因，金融機構增持美元儲備或不願積極地拆出美元。
LIBOR上升，將影響全球數以萬億美元計價的美元貸款，對美國及全球的借貸成本均有深遠影響。由於LIBOR同時與OIS之間的息差亦在擴闊，這就暗示投資者需關注潛在的金融信貸風險會否進一步上升。在金融海嘯期間，LIBOR-OIS是量度金融機構信貸風險的其一重要指標。當前該息差在擴闊究竟純粹是因LIBOR上升所致，還是因美元離岸存款下跌而導致有個別金融機構出現潛在的流動性不足？這將會是未來時間需留意的發展。
過往當上述息差持續擴闊，美滙大多會在隨後時間跟隨上升，但筆者認為，當前的形勢或許會有例外。美滙指數周三晚在聯儲局加息後不升反跌，除了是因央行今年加息的中位預測次數維持在3次，另外，市場正留意美國針對中國準備推出的關稅措施，或會不利美滙走勢。
向中國徵收關稅也許只是特朗普跟中國進行談判的慣用技倆，中國亦表示對開放國內金融業持開放態度。但此舉及其他友善的動作若無法改變美國徵收關稅的立場，那麼中國料會推出相應的報復性措施。
美中貿易摩擦升級，若進一步演變為貿易戰，對亞太區整體經濟勢將構成打擊，個別與全球及區內貿易呈高相關程度的貨幣（例如澳元）表現料會落後於美元以外的儲備貨幣（即歐日英中等貨幣）。
由於貿易戰會引致相關國家的進口價格上升、並同時降低貿易量，意謂CPI會因而上升，GDP會因而下降，即出現所謂的滯脹（stagflation）。若這情況出現，儘管通脹上升，央行亦難以持續加息，意謂「實質利率」會下跌，這將不利美滙但卻有利貴金屬價格。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
美聯儲周三晚加息後，儘管媒體續熱議央行未來的政策意圖，惟市場步伐卻遠較央行的舉動更為領先。美元3個月LIBOR周三升至2.27%的九年新高，是連續第31個交易日上升，自去年底以來，該息率已升約75點子（相對上聯儲局才剛剛加息25點子）。
反映商業銀行之間的「無抵押」與「有抵押」離岸美元借貸利率息差LIBOR-OIS亦同步升至近九年的高位近55點子，較去年第四季的低位上升四倍。導致LIBOR上升至少有以下幾個原因：（1）市場預期美國將連續加息；（2）美國國會增撥財政開支，引致財政部增發短期票據，並吸納了大量離岸美元存款；（3）美國通過稅改後，企業準備把海外資金調回國內；（4）基於上述原因，金融機構增持美元儲備或不願積極地拆出美元。
LIBOR上升，將影響全球數以萬億美元計價的美元貸款，對美國及全球的借貸成本均有深遠影響。由於LIBOR同時與OIS之間的息差亦在擴闊，這就暗示投資者需關注潛在的金融信貸風險會否進一步上升。在金融海嘯期間，LIBOR-OIS是量度金融機構信貸風險的其一重要指標。當前該息差在擴闊究竟純粹是因LIBOR上升所致，還是因美元離岸存款下跌而導致有個別金融機構出現潛在的流動性不足？這將會是未來時間需留意的發展。
過往當上述息差持續擴闊，美滙大多會在隨後時間跟隨上升，但筆者認為，當前的形勢或許會有例外。美滙指數周三晚在聯儲局加息後不升反跌，除了是因央行今年加息的中位預測次數維持在3次，另外，市場正留意美國針對中國準備推出的關稅措施，或會不利美滙走勢。
向中國徵收關稅也許只是特朗普跟中國進行談判的慣用技倆，中國亦表示對開放國內金融業持開放態度。但此舉及其他友善的動作若無法改變美國徵收關稅的立場，那麼中國料會推出相應的報復性措施。
美中貿易摩擦升級，若進一步演變為貿易戰，對亞太區整體經濟勢將構成打擊，個別與全球及區內貿易呈高相關程度的貨幣（例如澳元）表現料會落後於美元以外的儲備貨幣（即歐日英中等貨幣）。
由於貿易戰會引致相關國家的進口價格上升、並同時降低貿易量，意謂CPI會因而上升，GDP會因而下降，即出現所謂的滯脹（stagflation）。若這情況出現，儘管通脹上升，央行亦難以持續加息，意謂「實質利率」會下跌，這將不利美滙但卻有利貴金屬價格。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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