專家論勢：環球股市表現能否持續強勢？

【蘋果日報】2017年即將踏入最後一個月，回顧過去接近一年，環球股市的表現可謂出色，環球股票的年初至今回報（以總回報、美元計算）超過20%。不少投資者都會懷疑，在環球經濟不算十分蓬勃的環境下，到底股市升幅從何而來。我們的研究顯示，受惠於環球經濟處於增長良好而低通脹的溫和環境，企業盈利增長獲得宏觀經濟基本因素的廣泛支持，因此推動了股市的升幅。
很多市場人士憂慮，今年環球股市的強勁回報是否代表投資者已進入不理性的亢奮階段，不過，我們認為股市表現其實頗為理性。一些常用指標如市盈率雖然顯示估值高企，但這很大程度上是由於現今環境利率太低。我們的內部評估顯示，在目前的環境下，若投資者押注經濟向好，與債券相比，環球股市仍然是較佳的資產類別選項。
今年來，不論成熟市場或新興市場，盈利增長均錄得逾15%，這是帶動股市上升的主要因素。其中特別是成熟市場，股市表現幾乎完全受盈利帶動，這情況在金融海嘯後的過去十年中頗為罕見。至於新興市場方面，除了盈利增長普遍達雙位數外，股市的部份回報亦源於貨幣升值。
現階段一個重要的考慮是，企業的基本因素是否能夠繼續改善？雖然，當下的經濟環境仍非常利好企業盈利，但我們不能預期企業永遠會有盈喜。我們認為，如果環球股市繼續上揚的話，下一波的升勢將會是受市場對世界經濟前景的信心提高所帶動。
持續溫和向好的經濟環境，加上近期強勁的市況表現，已經令到不少投資者擔心自己會否錯過市場升勢，因而開始投入股市。對於亞洲投資者來說（尤其是台灣、日本及香港等），由於股市表現受盈利增長帶動，加上經濟增長情況理想，因此可以預期良好的市場氣氛有望持續。
不過，市場並非全無風險。當中一個可能出現的風險來源是央行的政策失誤──假如通脹持續偏低，而央行繼續加息的話，這可能會帶來打擊經濟的風險。另一方面，最近我們看到較多迹象顯示通脹開始重臨（尤其是美國）。若通脹加快的話，央行便須採取更進取的加息步伐，這對於當下一些估值已經不算低廉的資產來說，尤其容易帶來衝擊。在今時今日大部份資產價格均已水漲船高的情況下，要在跌市時找到避風港亦不是易事。
總括而言，我們認為在當下的市場環境中（尤其是債券等低風險資產估值偏高），股票仍是潛在回報相對吸引的資產類別。在成熟市場中，我們偏好日本及歐洲，而在新興市場中，亞洲股市仍是最佳的投資選項之一。不過，在風險因素方面，投資者應密切注視經濟與通脹方面的發展。採取積極管理的多元資產投資策略仍是相對進可攻、退可守的選擇。
投資附帶風險，過去的業績並不代表將來的表現。本文件只提供一般性資料，文件內所載的觀點，在任何情況下均不應被視為HSBC Global Asset Management(Hong Kong) Limited滙豐環球投管理（香港）有限公司（「滙豐環球投資管理」）的促銷或建議。滙豐環球投資管理及滙豐集團對任何依賴本文而引致的損失概不負責。有意投資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見。本文件內的資料乃取自滙豐環球投資管理合理地相信為可靠的來源。然而，無論明示或暗示，滙豐環球投資管理概不會就該等資料的準確性、有效性或完整性作出任何保證、擔保或陳述。
譚慧敏
滙豐環球投資管理高級市場策略師