憂賣盤生變 東方海外折讓大 需歐美反壟斷機構通過 股價較收購價低9%

【明報專訊】東方海外（0316）周日獲中遠海控（1919）溢價三成提出全面收購，若交易達成將令中遠成為全球第三大航運公司。東方海外在收購要約公布後的首個交易日急升20%，惟較收購價仍有近一成折讓。分析認為中遠出價極高，昨日股價折讓反映市場對公司能否通過監管部門的反壟斷調查看法仍不明朗，但根據行業經驗，料通過調查機會較大。


明報記者 尉奕陽、陳子凌

東方海外昨日開市股價便急升兩成，最高曾升25%至75元，後又回落至最低的70.2元，最終全日收報72元，上漲20%，未有追足中遠給出的78.67元收購價。公司昨日成交金額高達27.25億元，成交量近3791萬股，創下公司2004年配股集資後的最高紀錄（當日成交量逾7200萬股）。中遠海控收市升5.4%，報4.29元。


昨最多升25% 收報72元

交銀國際交通運輸及工業行業研究主管鄭碧海表示，東方海外要完成交易尚需經監管部門通過反壟斷調查，港股過往私有化案例，股價即日一般能升近要約價，這是因公司毋須經過太多複雜流程，此次在考慮時間價值與交易風險等因素後，市場在首個交易日給予較要約價約8.5%的折讓亦屬正常。


根據中遠海控與東方海外的聯合公告，交易須待中國、歐盟及美國監管部門進行反壟斷調查後予以豁免方能完成。中遠海控總經理許遵武表示，參考過往行業經驗，料審批需時3至6個月，但集團對此無明確時間表。英國航運諮詢商Drewry中國區董事兼首席分析師韓寧表示，兩者合併後對市場遠未達到壟斷地步，參考2015年法國達飛輪船收購與東方海外規模相近的新加坡東方海皇旗下美國總統輪船（APL）（表1），交易最終都獲得批准，預料此次亦能通過。現時東方海外在美國加州及台灣高雄都有經營貨櫃碼頭（表2）。


料需3至6個月審批 業界料交易能獲批

儘管如此，市場對中遠的收購價及維持東方海外24個月的上市地位不變均存在異議。中遠表示交易定價為東方海外最新帳面資產價值的1.4倍，出於戰略價值及協同效應考慮，市淨率略高於行業平均水平，並指交易是「你情我願」。富瑞發表報告認為此番交易價格昂貴，1.4倍市淨率為公司2007年來最高，且亦高於法國達飛收購東方海皇時的1倍估值，預計業界龍頭馬士基去年底宣布收購的漢堡南美市淨率亦僅為1.3倍。


法國航運諮詢商Alphaliner執行顧問陳河毓表示，收購價格非常高，但這也是唯一能說服東方海外股東售股的方式，惟中遠保留東方海外上市地位並不合理，或延緩整合進程。中遠許遵武稱公司曾經討論私有化方案，但最終認為現有方案是最佳選擇，能減少合併重組帶來的負面影響。鄭碧海則表示管理層向投資者承諾在2年後亦不會將公司私有化。