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【明報專訊】今年上半年國際金價上升約8%，表現不錯，惟踏入下半年卻轉趨波動，今期封面故事專訪招商證券環球商品部董事總經理兼貴金屬亞洲主管張強生，以及道富環球投資管理黃金ETF策略副總裁徐志傑分析最新形勢，兩人均認為金價短期波動未完，惟每盎司1150美元料屬鐵底，故在1150至1200美元分段低吸值博率高。
明報記者 葉創成
恒指上半年連升6個月累升17%後，上周迎來下半年首個交易周，卻出師不利大幅波動。安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強上期封面故事接受訪問時，指出「投資者在下半年宜密切留意美國長債息率及美元匯價走勢，假如資金流向逆轉，港股料再次受壓」。既然股巿未明朗化，大家不妨轉而留意金價走勢。
張強生在2015年9月中接受《Money Monday》訪問時曾表示，「金價於1000美元被視為鐵底」，預料「金價在2015年第四季或2016年第一季下試每盎司1050美元後，可築底回升，若環球出現政治或金融不穩定的事件，金價2016年下半年可上望每盎司1300美元」。一如張強生所料，金價2015年12月3日跌至每盎司1046美元低位後即掉頭回升，2016年7月11日最高報1375美元，升抵其預測的目標價。
基金沽期貨 金價近日跌勢急
不過，金價走勢在過去一年轉趨反覆，於上月更開始展開跌浪，曾跌穿每盎司1220美元。張強生在接受今次訪問時指出，近期有基金在黃金期貨市場做淡，觸發跌浪，但他認為黃金基本因素仍然理想，料後市有調整無大跌，「可能是擔心美元匯價轉強或美國加快加息，基金近日在黃金期貨市場以空倉為主，但我覺得這些都是推低金價的人為藉口，在需求及供應等基本面利好金價的因素沒有改變」。
張強生又說，假如美股於本季出現明顯調整，環球股市料會跟隨，這樣將有利環球資金分流至黃金，「即使估值已屬偏高，美股今年以來仍然持續強勢屢創新高，對此我實在百思不得其解。無人可以準確預測美股何時下跌，但在高位的美股始終是一個隱憂，而金價則在相對低位，在每盎司1200至1220美元趁低吸納黃金是正確的」。
上季實質負利率收窄 增加黃金持貨成本
另一名黃金投資專家徐志傑則指出，雖然美國近月通脹持續回落，惟聯儲局仍於上月加息0.25厘，令當地實質負利率的情況有所改善；由於持有黃金無息收，實質負利率收窄便增加投資者的持貨成本，拖累過去一個月金價反覆下跌。
《Money Monday》翻查資料，被聯儲局視為通脹指標的核心個人消費支出(PCE)按年增長率由2月份的1.8%連續4個月放緩至5月的1.4%，惟當局於上月仍決定加息0.25厘，將聯邦基金利率上限上調至1.25厘，故當地實質負利率已收窄至只有0.15個百分點。
美通脹下半年料升溫 有利金價回升
向前望的話， 徐志傑認為，黃金投資者應密切留意美國通脹變化，因為根據聯儲局主席耶倫的預測，美國核心PCE在下半年將會慢慢回升，向2%的目標邁進。由於目前市場普遍預期聯儲局於12月才會再次加息，假若未來幾個月美國通脹慢慢升溫，不推前當局的加息時間表，當地實質負利率將再次擴闊，有利金價表現。
另外，徐志傑強調，美元走勢對金價後市亦舉足輕重。他解釋，目前市場的焦點是美國總統特朗普能否在國會廢除「奧巴馬醫改」的法案，若成事的話，他將聲威大振，料可在今年餘下時間推進稅務改革及基建投資的法案，刺激美國經濟增長加快、通脹升溫，有利美元匯價觸底回升，利淡黃金後市。
首季黃金ETF仍錄得淨流入
雖然金價後市不明朗因素頗多，不過，徐志傑指出，去年持有實金的黃金交易所買賣基金（ETF）錄得220億美元的歷史最高淨流入後，今年首季再錄得46億美元淨流入（見圖1），次季亦再有淨流入，反映資金仍然看好黃金中長線的表現。他估計，金價下半年將於1150至1350美元上落，由於金礦商的黃金生產平均成本介乎1100至1150美元，料金價若至該水平中國及印度央行將出手增持，為金價帶來強大支持。
從資產配置的層面出發，徐志傑認為，由於黃金與股票、債券及物業等主流資產的關連度低，將黃金加入投資組合內可以分散風險，故一般來說，投資者可把5%資產配置於黃金。
[封面故事]
明報記者 葉創成
恒指上半年連升6個月累升17%後，上周迎來下半年首個交易周，卻出師不利大幅波動。安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強上期封面故事接受訪問時，指出「投資者在下半年宜密切留意美國長債息率及美元匯價走勢，假如資金流向逆轉，港股料再次受壓」。既然股巿未明朗化，大家不妨轉而留意金價走勢。
張強生在2015年9月中接受《Money Monday》訪問時曾表示，「金價於1000美元被視為鐵底」，預料「金價在2015年第四季或2016年第一季下試每盎司1050美元後，可築底回升，若環球出現政治或金融不穩定的事件，金價2016年下半年可上望每盎司1300美元」。一如張強生所料，金價2015年12月3日跌至每盎司1046美元低位後即掉頭回升，2016年7月11日最高報1375美元，升抵其預測的目標價。
基金沽期貨 金價近日跌勢急
不過，金價走勢在過去一年轉趨反覆，於上月更開始展開跌浪，曾跌穿每盎司1220美元。張強生在接受今次訪問時指出，近期有基金在黃金期貨市場做淡，觸發跌浪，但他認為黃金基本因素仍然理想，料後市有調整無大跌，「可能是擔心美元匯價轉強或美國加快加息，基金近日在黃金期貨市場以空倉為主，但我覺得這些都是推低金價的人為藉口，在需求及供應等基本面利好金價的因素沒有改變」。
張強生又說，假如美股於本季出現明顯調整，環球股市料會跟隨，這樣將有利環球資金分流至黃金，「即使估值已屬偏高，美股今年以來仍然持續強勢屢創新高，對此我實在百思不得其解。無人可以準確預測美股何時下跌，但在高位的美股始終是一個隱憂，而金價則在相對低位，在每盎司1200至1220美元趁低吸納黃金是正確的」。
上季實質負利率收窄 增加黃金持貨成本
另一名黃金投資專家徐志傑則指出，雖然美國近月通脹持續回落，惟聯儲局仍於上月加息0.25厘，令當地實質負利率的情況有所改善；由於持有黃金無息收，實質負利率收窄便增加投資者的持貨成本，拖累過去一個月金價反覆下跌。
《Money Monday》翻查資料，被聯儲局視為通脹指標的核心個人消費支出(PCE)按年增長率由2月份的1.8%連續4個月放緩至5月的1.4%，惟當局於上月仍決定加息0.25厘，將聯邦基金利率上限上調至1.25厘，故當地實質負利率已收窄至只有0.15個百分點。
美通脹下半年料升溫 有利金價回升
向前望的話， 徐志傑認為，黃金投資者應密切留意美國通脹變化，因為根據聯儲局主席耶倫的預測，美國核心PCE在下半年將會慢慢回升，向2%的目標邁進。由於目前市場普遍預期聯儲局於12月才會再次加息，假若未來幾個月美國通脹慢慢升溫，不推前當局的加息時間表，當地實質負利率將再次擴闊，有利金價表現。
另外，徐志傑強調，美元走勢對金價後市亦舉足輕重。他解釋，目前市場的焦點是美國總統特朗普能否在國會廢除「奧巴馬醫改」的法案，若成事的話，他將聲威大振，料可在今年餘下時間推進稅務改革及基建投資的法案，刺激美國經濟增長加快、通脹升溫，有利美元匯價觸底回升，利淡黃金後市。
首季黃金ETF仍錄得淨流入
雖然金價後市不明朗因素頗多，不過，徐志傑指出，去年持有實金的黃金交易所買賣基金（ETF）錄得220億美元的歷史最高淨流入後，今年首季再錄得46億美元淨流入（見圖1），次季亦再有淨流入，反映資金仍然看好黃金中長線的表現。他估計，金價下半年將於1150至1350美元上落，由於金礦商的黃金生產平均成本介乎1100至1150美元，料金價若至該水平中國及印度央行將出手增持，為金價帶來強大支持。
從資產配置的層面出發，徐志傑認為，由於黃金與股票、債券及物業等主流資產的關連度低，將黃金加入投資組合內可以分散風險，故一般來說，投資者可把5%資產配置於黃金。
[封面故事]
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