李曉佳﹕永升有線持股或少於五成

【明報專訊】有線寬頻（1097）在5月底的股東特別大會先過一關，獲股東批准供股建議，新世界發展（0017）主席鄭家純及遠東發展（0035）主席邱達昌為永升（亞洲）包銷的7億元供股計劃，將在本月展開。根據有線的股東通函，如所有股份由永升包銷，持股有機會增至54.02%。隨着供股日漸近，有線的股價已經較股東會舉行當日累計下跌21%（見圖），卻仍然較供股價每股0.21元有溢價，供股誘因尚在，加上其間只有15.27%公眾持股轉手，反映持貨者供股意欲仍高。永升入股有線持股比例也許較預期小，未致需要全數將7億元供股款攬上身。


由於有線今次展開的供股計劃，以公開發售形式進行，根本不設供股權，令無心供股者，只能選擇提早沽貨離場。撇除有線5月29日舉行股東會前的高量成交，若以股東會塵埃落定之日起計算，該股至7月5日止共錄得8018.6萬股轉手，佔公眾持股比例僅為15.27%。其間有線股價持續受壓，股價至昨天，已經跌至0.46元，相比股東會當日計算，累計跌幅多達21%，供股價0.21元仍較昨天收市價折讓54%，股東供股誘因仍大。


不設供股權 留下的股東多會供

根據有線股東通函列出4月13日每股收市價0.61元，計算除權價為每股0.36元。在考慮到其股價持續受壓的因素下，理論除權價至昨天，已低見0.311元，除權價累計跌幅僅13.6%。不過，供股價則較昨天的理論除權價折讓幅度仍高達32.5%，因此有線的供股計劃，相信不難獲小股東捧場。


供股價仍折讓54% 供股誘因大

就算無意參與供股的有線股東，在7月期間繼續沽貨，一般預期轉手率大幅上升的機會不會暴增。同時在5月底有線舉行股東會當日稱會參與供股的股東數目較多，某程度上反映今次有線供股或有機會獲得相對多股民支持。永升有機會毋須全數將7億元供股款上身，減省入貨成本，但就未必能夠按公告或股東通函所言可如數取得54.02%的有線股權。


理論上，若全數公眾股東參與供股，永升最終入股有線的出資額，會降低至5.89億元，在有線的持股量最低有機會降至43.58%。另若有太多小股東接貨，往往會增大小股東在股價炒高後快速離場的誘因，只確保了公眾持股有足夠貨源而已。不過，由於距離真正上身供股尚有一段時間，估計轉手率會逐步提高，永升最終透過包銷持股多少仍有變數。無論如何，今次有線的供股計劃，猶如一盤計算好的數學遊戲，各取所需。


吳光正持股去向 值得留意

另一方面，在有線的易手計劃之中，尚留下兩條伏線。首先，原大股東九龍倉（0004）只將3億元給予有線的貸款轉為股本，尚餘1億元貸款會怎樣處理，仍是未知數。同時，九倉已表明不會再沾手有線股份，盡數將資本化後所得股份及原有的股份分派給股東，身為九倉的大股東會德豐（0020），又會分派所得有線股份給股東，最大股東吳光正家族及其信託在有線持股最少有9.9%。吳氏家族會如何處置有線股份，亦值得大家密切留意。


[李曉佳 財經澡堂]