張兆聰﹕金屬能源股逆市強韌

【明報專訊】上周恒指升43點，國指升45點，成交金額疏落日均僅705億元，按周減少11%。本倉則升1.46%，主要就是科技股全線反彈。港股以至全球股市均進入好淡爭持局面，雙方各有理據，亦依然未分勝負，好友能炒作的股份和板塊買少見少，淡友要壓低大市也有心無力。


恒指由22,000點起步，在本月升至26,000點的期間，從未出現過1000點級別的調整。5月份中國經濟數據有所放緩，歐洲綜合PMI亦略低於預期，美國除了就業數據強勁，通脹、零售消售等卻無一理想。若經濟是主導股市的因素，在全球股市位高勢危的今天，理應有較顯著的調整，但先別說強勢的歐美股市，就算是恒指，要壓低500點也費了九牛二虎之力。


當然，股市瞬息萬變，說不定今市就瀉500點給你看，回顧去年9至10月時，同樣累升達4000點，由20,000點起步衝上24,000點，最終3頂不破才顯著回落，在高位反覆時，同樣予人感覺跌不落，投資者不應因市况平靜、只升不跌而對隨時會出現的調整掉以輕心。即月期指未平倉合約高企在15萬張是一個調整信號，但更即時、更危急的信號會是成交額。去年10月初連續兩天成交額不足500億元後，恒指3天後就急挫了，其後更是一個2000點以上的跌浪，若再次出現「地量」的成交額便要小心。


若「地量」成交額再現 小心隨時調整

但這不是說筆者看淡後市。要大市全面下跌，一般有3個原因。首先是地緣政治風險急劇上升，例如朝鮮核試、美國出兵、沙特伊朗開戰等，這些往往都是一個意外突然爆發，無法預測。第二是美元過度強勢，或者遠較預期更強，但以現時美國的經濟狀况，即便聯儲局主席耶倫和紐約聯儲局行長杜德利均擺出鷹派立場，但市場根本不怕亦不信，再加上歐元貨幣政策遲早收緊以及日本已隱性縮減買債量，這個因素暫時不會出現。第三是信貸市場緊張，但暫時只集中在高收益能源債、歐洲次級債之上，全面來看違約風險既低亦很平穩。


股市當前主要的風險是估值。以騰訊為例，今年預測數字達40倍，為近年的上限，調整5%亦很正常，這亦適應於絕大部分股份。不過當前股市升勢具備盈利增長支持，基金不大可能增持現金、逃離股市，只能是在期指、期權市場買保險，又或加倉低殘、落後股份。


油價向下突破 油股跌勢仍慢

現在數最落的板塊非貴金屬、能源莫屬。雖然金價、油價表現差強人意，後者更是全城看淡，但美國金礦股ETF上周卻出現頗強反彈，由周三至周五升逾4%。油股表現依然欠佳，但跌勢卻相當緩慢，即使油價向下突破，走勢似向每桶40美元進發，但中海油（0883）全周也只跌1.27%，5個交易日還有4天是陽燭。


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