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【明報專訊】工銀國際研究部執行董事兼策略師邱志承指出，今年以來不論國際及內地資金均爭相流入本港市場，令銀行體系資金十分充裕，帶挈港股向好，恒指已升抵26000點附近。惟他認為，由於不少利好因素已反映，加上資金面或難以進一步擴寬，料下半年港股升幅有限。
明報記者 葉創成
回顧港股回歸近20年以來表現，恒指由1997年6月底收報15196點，反覆上升至上周收報25670點，累積升幅不足七成，與同期內地A股上證升幅逾150%比較，略遜一籌（見圖）。另外，自從滬港通及深港通於2014年及去年開通以來，北水參與港股愈來愈活躍，恒指與上證的相關度亦一度轉強。
上周三中港股市迎來另一重大事件——MSCI明晟宣布將內地A股納入新興市場指數。由於初期獲納入的222隻A股全部在滬港通或深港通的名單內，外界形容MSCI是次決定是在「互聯互通」框架下納入A股，長遠將促進本港、上海及深圳股市逐步邁向融合。邱志承接受專訪時分析，A股「入摩」是內地資本市場對外開放的歷史里程碑，「未來10年A股會逐步開放，人民幣也會逐步國際化，這是大方向」。
放寬A股預審權 外資亦難大舉沽空
經歷過去3年的闖關失敗後，今年A股「入摩」能夠成事，主要原因是內地監管當局願意開放大部分發行A股金融產品的預先審批權予外資。
邱志承形容，雖然當局是次放寬預審權，但「門是慢慢打開的，不是突然完全打開，不會出現失控」，而外資目前希望沽空A股亦並非易事，「沽空的前提是要借到股票，目前內地投資者也可以沽空A股，但借貸成本高達8厘，而且借到的數量也不大，所以實際上可以沽空的規模很有限，外資進來也會面對同樣的問題。另一做淡A股的方法，是利用期指（內地稱為股指期貨）等衍生工具，但是每天可以開倉及平倉的數量亦受到嚴格限制」。
雖然過去20年港股跑輸A股，惟若只計今年以來首5個多月的話，恒指上升16.7%，遠遠跑贏上證同期1.7%的升幅。
邱志承分析，去年11月特朗普勝出美國總統大選後，外資憂慮中美爆發貿易戰，令港股於11月及12月備受沽壓，估值亦跌至偏低水平，造就超賣，早已醞釀反彈。
事實上，今年以來中美兩國關係轉佳，市場風險胃納回升，加上美元轉弱資金重返新興市場，而且內地資金亦大舉南下，在多個利好因素支持下港股表現強勢。作為比較，由於A股相對封閉，由內地資金主導，在監管當局去槓桿收緊流動性的情况下，市場利率不斷上漲，壓抑資產市場表現。
內房股乏政策支持 升勢難續
不過，邱志承認為，恒指本月升抵26000點附近，已屬偏高水平，後市上升空間不大，並且籲投資者留意資金流向的變化，他解釋說：「今年以來本港1個月銀行同業拆息（HIBOR）反覆下跌（編按：去年底收報0.74643厘，上月最低報0.35252厘，上周則收報0.44625厘），資金面相當寬鬆，故不止港股上漲，樓價也上升不少，之前市場普遍預期樓價要跌，但結果不跌反升。然而向前望的話，香港的資金面還能更寬鬆嗎？我覺得不一定。」
另外，多隻內房股股價今年以來狂升，恒大（3333）、融創中國（1918）及碧桂園（2007）分別勁升197%、120%及101%，但邱志承提醒，自從國家主席習近平在去年底的中央經濟工作會議提出「房子是用來住的、不是用來炒的」政策方向後，過去幾個月內地相關部門正全方位調控樓市，限購及限貸愈來愈嚴厲，內地樓市已轉趨平淡，在A股上市的眾多內房股今年股價表現亦僅屬一般，而據他向朋友了解，近日北京樓價已有回落的迹象，日後官方公布的數據料會反映，故他並不特別看好本港上市的內房股。
整體而言，邱志承強調，港股投資者在下半年要注意風險，「恒指未必大跌，但進一步上升的空間已不大，假如今年以來已獲利可觀的話，還是袋袋平安（獲利套現）吧！」
[封面故事]
明報記者 葉創成
回顧港股回歸近20年以來表現，恒指由1997年6月底收報15196點，反覆上升至上周收報25670點，累積升幅不足七成，與同期內地A股上證升幅逾150%比較，略遜一籌（見圖）。另外，自從滬港通及深港通於2014年及去年開通以來，北水參與港股愈來愈活躍，恒指與上證的相關度亦一度轉強。
上周三中港股市迎來另一重大事件——MSCI明晟宣布將內地A股納入新興市場指數。由於初期獲納入的222隻A股全部在滬港通或深港通的名單內，外界形容MSCI是次決定是在「互聯互通」框架下納入A股，長遠將促進本港、上海及深圳股市逐步邁向融合。邱志承接受專訪時分析，A股「入摩」是內地資本市場對外開放的歷史里程碑，「未來10年A股會逐步開放，人民幣也會逐步國際化，這是大方向」。
放寬A股預審權 外資亦難大舉沽空
經歷過去3年的闖關失敗後，今年A股「入摩」能夠成事，主要原因是內地監管當局願意開放大部分發行A股金融產品的預先審批權予外資。
邱志承形容，雖然當局是次放寬預審權，但「門是慢慢打開的，不是突然完全打開，不會出現失控」，而外資目前希望沽空A股亦並非易事，「沽空的前提是要借到股票，目前內地投資者也可以沽空A股，但借貸成本高達8厘，而且借到的數量也不大，所以實際上可以沽空的規模很有限，外資進來也會面對同樣的問題。另一做淡A股的方法，是利用期指（內地稱為股指期貨）等衍生工具，但是每天可以開倉及平倉的數量亦受到嚴格限制」。
雖然過去20年港股跑輸A股，惟若只計今年以來首5個多月的話，恒指上升16.7%，遠遠跑贏上證同期1.7%的升幅。
邱志承分析，去年11月特朗普勝出美國總統大選後，外資憂慮中美爆發貿易戰，令港股於11月及12月備受沽壓，估值亦跌至偏低水平，造就超賣，早已醞釀反彈。
事實上，今年以來中美兩國關係轉佳，市場風險胃納回升，加上美元轉弱資金重返新興市場，而且內地資金亦大舉南下，在多個利好因素支持下港股表現強勢。作為比較，由於A股相對封閉，由內地資金主導，在監管當局去槓桿收緊流動性的情况下，市場利率不斷上漲，壓抑資產市場表現。
內房股乏政策支持 升勢難續
不過，邱志承認為，恒指本月升抵26000點附近，已屬偏高水平，後市上升空間不大，並且籲投資者留意資金流向的變化，他解釋說：「今年以來本港1個月銀行同業拆息（HIBOR）反覆下跌（編按：去年底收報0.74643厘，上月最低報0.35252厘，上周則收報0.44625厘），資金面相當寬鬆，故不止港股上漲，樓價也上升不少，之前市場普遍預期樓價要跌，但結果不跌反升。然而向前望的話，香港的資金面還能更寬鬆嗎？我覺得不一定。」
另外，多隻內房股股價今年以來狂升，恒大（3333）、融創中國（1918）及碧桂園（2007）分別勁升197%、120%及101%，但邱志承提醒，自從國家主席習近平在去年底的中央經濟工作會議提出「房子是用來住的、不是用來炒的」政策方向後，過去幾個月內地相關部門正全方位調控樓市，限購及限貸愈來愈嚴厲，內地樓市已轉趨平淡，在A股上市的眾多內房股今年股價表現亦僅屬一般，而據他向朋友了解，近日北京樓價已有回落的迹象，日後官方公布的數據料會反映，故他並不特別看好本港上市的內房股。
整體而言，邱志承強調，港股投資者在下半年要注意風險，「恒指未必大跌，但進一步上升的空間已不大，假如今年以來已獲利可觀的話，還是袋袋平安（獲利套現）吧！」
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