張兆聰：鋼鐵股強勢 馬鋼料受捧

【明報專訊】恒指昨跌81點，收報25,843點，成交金額667億元。A股入摩結果公布前夕，投資者部署轉趨審慎，恒指再度於26,100點前遇阻，由高位回落幅度達210點，市場一來怕再度闖關失敗，就算成功亦可能有利好兌現而下跌。自聯儲局議息會議後，美元再度轉強，但一度受壓的資源建材股仍能反覆走高，當中鋼鐵股尤其強勢。


美國科技股強力反彈，道指再創新高，618狂歡節銷情理想，阿里巴巴和京東急升3%至4%，騰訊（0700）亦曾再創歷史新高見283.8元，惟高位沽壓極之沉重，一度失守280元。騰訊高位沽空比率相當高，6月6日曾達到32%，昨日亦有18.82%。從估值角度出發，今年預測市盈率已達到40倍，為近年的極限，理論上淡友贏面相當大；但開始踏入下半年，股價會慢慢反映明年盈利增長，2018年預測市盈率為30倍，較5年平均數的34倍折讓逾10%。除非在遊戲或支付領域表現異常強勁，令今年盈測獲上調，否則第3季較可能是上落市格局，介乎270至280元，高於或低於會見阻力和支持。


騰訊第3季料上落市

美國科技股急挫後已見回升，但是否能短期內破頂再展新升浪，市場暫時信心一般，而後市一個主導因素會是債息。若重新上升，市場會更青睞估值廉宜、高息的股份，高估值的科技股會被拋售，若保持平穩則最為有利，意味經濟不慍不火，通脹壓力也不大，最有利增長型股票。債息的一個主導因素是油價，現階段，油價下跌對股市非常有利，一來限制通脹走高，又利好消費者可支配收入，能於其他地方花費更多。


經過2015年尾、2016年初油價急跌的壓力測試後，今年油價反覆回落，但違約掉期價差仍能在低位保持穩定。沒有了這個對股市的負作用，今年油價和納指幾乎是完全反比的關係，油價愈跌、納指愈高，實際上，是除了石油相關以外，所有資產都有理想回報。執筆時油價再度下跌，布蘭特期油一度失守46美元水平。若油價於第3季再展跌浪，例如回落至40美元水平，筆者懷疑投資者會加倉科技股，令股價提前反映明年盈利預測。因此，第3季有必要留意油價走勢。


油價倘再跌 科技股或受捧

雖然油價下跌，但其他商品如有色金屬、鋼鐵等表現卻不差，此前提及的中鋁（2600）、洛鉬（3993）等表現理想，議息後下跌但已重返高位，鋼鐵股表現亦偏強。鋼鐵PMI於3、4月期間出現兩連跌，4月更跌至49.1%的收縮水平，當中產量和庫存均明顯上升，令市場憂慮周期高位已過。但5月份卻急升至54.8%，主要是新訂單指數大幅回升超過10個百分點，即使5連升到達1年最高水平，但庫存指數仍大幅收縮，反映終端需求強勁，或與PPP落地、房地產固投表現平穩有關。最新一周，上海熱軋鋼和冷軋鋼價格按周急升，鋼筋則跌0.3%。交易商長材庫存按周跌1.1%，板鋼則跌3.4%，反映終端需求仍然偏強。另發改委指已完成全年去產能目標的3.3%。


中國經濟頗具靭性，或許邊際改善最快速的階段已過，但供需兩端仍然平穩偏好，若第3季貨幣政策稍為寬鬆，經濟隨時可重新加速，鋼鐵股盈利的周期性或會減弱。以馬鋼（0323）首季每股盈利達0.12元人民幣，有機會吸引投資性資金追入。


[張兆聰 還看今朝]