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【明報專訊】今年投資市場雖然大勢與預期相若，但中間之反覆其實不小。自去年11月特朗普上場所帶來的通貨再膨脹主題曾經帶給市場不少的驚喜，利好追逐短線動力的投資者，對中長線者反而不太利好，因為主題變化較快，產生了板塊輪替。
油價疲弱 通脹短期仍弱
預期的通貨再膨脹主題或是預期經濟和通脹上升帶來的投資機會，與美國債息皆息息相關，若美國10年債息能重上例如2.5厘至3厘，周期板塊表現應較佳，只是美國10年債息雖曾於3月高見2.62厘，但之後便逐步回落，並跌破了早前預期2.3厘的支持水平，股市雖然繼續創出高位，但周期板塊表現只在年初債息上升時表現較好，其後市場轉趨謹慎，再追捧防守板塊。所以尋求通脹相關主題的投資者未來需要注意美國債息的走勢，若債息不上，投資主題便需要調整。上周聯儲局雖然加息，並表示持續改善的就業市場最終會提升通脹，使通脹率維持於2%左右的水平，但需要注意環球通脹未來數月仍有下行的壓力，主因油價下跌，通脹按年比較效應將帶來影響，打壓通脹數據，所以預期一段時間債息橫行而非上升。
利率轉寬鬆 A股有支持
中國生產物價指數同樣面對下行壓力，去年生產物價指數打破數年負數重上正數，最高曾見7.8%升幅。生產物價指數上升代表中國進入了一段時間的經濟小陽春，亦代表生產商盈利提升，但今年生產物價指數同樣面對按年效應退減問題，顯示經濟有調整壓力。只是內地股市雖然與經濟息息相關，但與政策和消息等關係應該更高，執筆時正等待MSCI晚上公布是否將A股納入指數，但MSCI已經表示即使納入A股，其納入比例和股數目前應該受到控制，所以如A股納入指數，估計氣氛上利好，但短期實際影響將在範圍之內。
相反如果MSCI再次延期，短期氣氛或有影響，但MSCI並非近日唯一支持A股的因素，目前A股更受到市場對十九大前維穩預期所影響，目前美國加息，但在岸10年債券利率由5月3.7厘水平下降至3.5厘，皆顯示當經濟較緊時放鬆，內地股市與利率相關度較高，當利率目前處於較鬆狀况，內地股市應受惠，估計可減少當MSCI再次拒A股於門外時的市場失望反應。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
油價疲弱 通脹短期仍弱
預期的通貨再膨脹主題或是預期經濟和通脹上升帶來的投資機會，與美國債息皆息息相關，若美國10年債息能重上例如2.5厘至3厘，周期板塊表現應較佳，只是美國10年債息雖曾於3月高見2.62厘，但之後便逐步回落，並跌破了早前預期2.3厘的支持水平，股市雖然繼續創出高位，但周期板塊表現只在年初債息上升時表現較好，其後市場轉趨謹慎，再追捧防守板塊。所以尋求通脹相關主題的投資者未來需要注意美國債息的走勢，若債息不上，投資主題便需要調整。上周聯儲局雖然加息，並表示持續改善的就業市場最終會提升通脹，使通脹率維持於2%左右的水平，但需要注意環球通脹未來數月仍有下行的壓力，主因油價下跌，通脹按年比較效應將帶來影響，打壓通脹數據，所以預期一段時間債息橫行而非上升。
利率轉寬鬆 A股有支持
中國生產物價指數同樣面對下行壓力，去年生產物價指數打破數年負數重上正數，最高曾見7.8%升幅。生產物價指數上升代表中國進入了一段時間的經濟小陽春，亦代表生產商盈利提升，但今年生產物價指數同樣面對按年效應退減問題，顯示經濟有調整壓力。只是內地股市雖然與經濟息息相關，但與政策和消息等關係應該更高，執筆時正等待MSCI晚上公布是否將A股納入指數，但MSCI已經表示即使納入A股，其納入比例和股數目前應該受到控制，所以如A股納入指數，估計氣氛上利好，但短期實際影響將在範圍之內。
相反如果MSCI再次延期，短期氣氛或有影響，但MSCI並非近日唯一支持A股的因素，目前A股更受到市場對十九大前維穩預期所影響，目前美國加息，但在岸10年債券利率由5月3.7厘水平下降至3.5厘，皆顯示當經濟較緊時放鬆，內地股市與利率相關度較高，當利率目前處於較鬆狀况，內地股市應受惠，估計可減少當MSCI再次拒A股於門外時的市場失望反應。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
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