蘇沛豐：市弱吼防守股 短炒石四藥

【明報專訊】港股轉弱，反覆回落，防守股短期睇高一線，其中個別醫藥股逆市創1年新高，石四藥（2005）有短炒機會。


石四藥是中國第三大靜脈輸液（吊針）製造商，市佔率緊次於A股上市的科倫和雙鶴藥業。靜脈注射於內地十分普遍，但行業本身前景平平，正因為普遍到有濫用情况。在中國，靜脈輸液人均每年使用量超過7瓶，遠超西方國家。


政府近年開始限制靜脈注射的使用量，如部分三級醫院門診禁止使用。自2015年以來，靜脈注射行業增速放緩，由於產品平均售價下降和市場整合，但行業整合之下，小企業逐步被淘汰，有利石四藥等龍頭搶佔市場份額。管理層認為，產品平均售價逐步穩定，行業整合已基本完成。


石四藥2015年盈利下跌18%，去年由於產品售價及毛利率改善，盈利回升21%，今年首季業績繼續復蘇，剔除人民幣貶值的影響，收入按年增長22.6%，毛利率擴闊5.7個百分點到53.5%。預料毛利率仍有擴闊餘地，因為靜脈注射包裝形式正從低端的玻璃瓶和聚丙烯塑料瓶，轉為較高毛利的軟袋及直立式軟袋。


行業整合利搶市佔率 目標3.5元

今年以來，石四藥股價已升33%，根據彭博綜合預測，公司今年盈利料升21%，現時預測市盈率約13倍。 鑑於石四藥並非科研強勁的公司，行業前景亦不算亮麗，現時估值並非特別吸引，但短期動力不俗，剛創兩年新高，短炒目標3.5元，失守3元止蝕。


（筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份）

招銀國際研究部策略師

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