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【明報專訊】恒指昨升23點，收報25875點，成交金額764億元。安邦集團董事長吳小暉被帶走的消息令A股及內險H股受壓，恒指一度跌139點低見25713點，但其後在騰訊（0700）發力下跌幅逐步收窄，最終更倒升收市。中國經濟數據不俗，整體保持平穩，有趣是新增貸款高於社會融資，表外融資跌勢非常快，其中人行一直希望加強發展的直接融資，企業債券融資淨減2462億元（人民幣，下同），同比多減2212億元；非金融企業境內股票融資507億元，同比少567億元。雖然人行強調毋須過度解讀見歷史新低的M2增速，但在政策稍作放鬆的壓力正在上升。
中國5月規模以上工業增加值同比增6.5%，與前值持平，預期6.3%；1至5月份，全國城鎮固定資產投資同比增長8.6%，預期升8.8%，前值8.9%；中國5月社會消費品零售總額同比增10.7%，預期10.6%，前值10.7%，宏觀經濟數字大致平穩。A股下跌，主要因吳小暉被帶走，而內險股普遍受壓則較令人意外，似乎市場擔心失聯範圍會擴大。但個別人士失聯，影響股市的時間很短暫，上市內險股的經營手法亦較正規，相信問題不大，隨時今日可收復失地。
中國經濟保持平穩，是人行敢於收緊貨幣政策、去槓桿的底氣來源，即使M2增速僅9.6%，但人行認為反映了去槓桿的成效，不用過分解讀。事實上，表內融資需求強勁，5月份新增貸款就達到1.18萬億元，支持經濟平穩發展，但表外萎縮速度相當快，綜合來看較上月減少了約3400億元。當中最受打擊的可說是債券，在國債利率亦達到4厘時，一般企業發債動輒達到7厘，近期甚至有高達9厘。若非山窮水盡，也不會以如此高的利率來發債。
一時三刻問題也不會尖銳化，但中小型銀行很難向大型銀行融入同業資金，發債利率又高不可攀，企業未來6至9個月會明確感受到資金壓力，違約風險亦會上升。再說，中國一直希望加強直接融資，但去槓桿反而令銀行貸款佔比更高，金融風險更加集中，這亦非人行所願。要人行放寬監管絕無可能，但流動性會否放鬆一點，讓市場利率略為下降？筆者認為這可能會於第三季出現。
着眼增長 騰訊仍可逢低吸
美國科技股急升，道指和標指齊創新高，而騰訊（0700）亦強勢反彈1.83%，以全日最高位277.4港元收市，距收市歷史高位278港元僅一步之遙。科技股估值確實不廉宜，但一來全球股市都昂貴（中資股除外），既然都不廉宜，當然買些增長更有保證的板塊；二來任何處於高增長階段的股份均會有高估值，重點並非是否過高，而是增長空間是否已不大、動力會否放緩。暫時看，逢低吸納仍是最合適策略。
全球最大黃金ETF持倉明顯上升
美國聯儲局昨晚公布議息結果，之前預料會加息四分之一厘，但可能會對於通脹下降表達關注，如此則意味年內加息3次的預期會出現變數。美國10年期債息早已反覆回落，資金亦重新流向黃金。截至6月12日，全球最大黃金ETF基金SPDR Gold Trust黃金ETF持倉量為867噸，較6月初明顯上升，而CFTC公布截至6月6日當周，對冲基金和基金經理已連續3周增持COMEX黃金淨多頭頭寸，淨多倉攀升至了近7個月以來的高位。若聯儲局會後聲明更加鴿派，第三季金價和金礦股將會有不俗的反彈。
[張兆聰 還看今朝]
中國5月規模以上工業增加值同比增6.5%，與前值持平，預期6.3%；1至5月份，全國城鎮固定資產投資同比增長8.6%，預期升8.8%，前值8.9%；中國5月社會消費品零售總額同比增10.7%，預期10.6%，前值10.7%，宏觀經濟數字大致平穩。A股下跌，主要因吳小暉被帶走，而內險股普遍受壓則較令人意外，似乎市場擔心失聯範圍會擴大。但個別人士失聯，影響股市的時間很短暫，上市內險股的經營手法亦較正規，相信問題不大，隨時今日可收復失地。
中國經濟保持平穩，是人行敢於收緊貨幣政策、去槓桿的底氣來源，即使M2增速僅9.6%，但人行認為反映了去槓桿的成效，不用過分解讀。事實上，表內融資需求強勁，5月份新增貸款就達到1.18萬億元，支持經濟平穩發展，但表外萎縮速度相當快，綜合來看較上月減少了約3400億元。當中最受打擊的可說是債券，在國債利率亦達到4厘時，一般企業發債動輒達到7厘，近期甚至有高達9厘。若非山窮水盡，也不會以如此高的利率來發債。
一時三刻問題也不會尖銳化，但中小型銀行很難向大型銀行融入同業資金，發債利率又高不可攀，企業未來6至9個月會明確感受到資金壓力，違約風險亦會上升。再說，中國一直希望加強直接融資，但去槓桿反而令銀行貸款佔比更高，金融風險更加集中，這亦非人行所願。要人行放寬監管絕無可能，但流動性會否放鬆一點，讓市場利率略為下降？筆者認為這可能會於第三季出現。
着眼增長 騰訊仍可逢低吸
美國科技股急升，道指和標指齊創新高，而騰訊（0700）亦強勢反彈1.83%，以全日最高位277.4港元收市，距收市歷史高位278港元僅一步之遙。科技股估值確實不廉宜，但一來全球股市都昂貴（中資股除外），既然都不廉宜，當然買些增長更有保證的板塊；二來任何處於高增長階段的股份均會有高估值，重點並非是否過高，而是增長空間是否已不大、動力會否放緩。暫時看，逢低吸納仍是最合適策略。
全球最大黃金ETF持倉明顯上升
美國聯儲局昨晚公布議息結果，之前預料會加息四分之一厘，但可能會對於通脹下降表達關注，如此則意味年內加息3次的預期會出現變數。美國10年期債息早已反覆回落，資金亦重新流向黃金。截至6月12日，全球最大黃金ETF基金SPDR Gold Trust黃金ETF持倉量為867噸，較6月初明顯上升，而CFTC公布截至6月6日當周，對冲基金和基金經理已連續3周增持COMEX黃金淨多頭頭寸，淨多倉攀升至了近7個月以來的高位。若聯儲局會後聲明更加鴿派，第三季金價和金礦股將會有不俗的反彈。
[張兆聰 還看今朝]
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