張兆聰：資金轉炒落後 留意中信電訊

【明報專訊】恒指昨日跌322點，收報25708點，成交金額876億元。納指及中概股大跌後，騰訊控股（0700）亦未能倖免，跌近2.5%險守270元。但相對於美股，港股跌勢更為全面，恒指50隻成分股中，48隻下跌，國指40隻股份有37隻下跌，全市升跌比達到2:8，累計升幅達6000點後，港股似乎終於出現較像樣的調整。現在大家都在注視科技股，高盛的一份唱淡報告，全球科技股即時大跌，但筆者認為部署就是分段低吸，科技股遠未到轉勢大跌之時。


納指上周五新高後大逆轉，執筆時納指期貨再跌逾1%。今年全球股市大牛市依靠科技股推動，後者急轉直下的話，影響當然不容低估。但就上周五來看，科技股大跌，但落後股份和板塊表現不差，銀行股、資源商品、農業、生化都偏強，至少說明資金不是全面避險，只是累積升幅大、估值不廉宜的科技股遭遇獲利沽盤。


科網股以外板塊仍強勢

高盛報告拿當前的科技股與2000年泡沫時比較，兩者一個很大分別是估值，另一是貨幣化模式。當年五大科技股中，最廉宜的市盈率也達36倍，平均值達60倍，現在蘋果才15倍，facebook是25.2倍，平均才23倍左右。這個水平可以出現5%至10%的調整，但絕不是大跌30%、50%的估值。論現金流，當年自由現金流收益率僅1.6%，現在則達到5.6%，還高於科技股債息，遠談不上泡沫，最多也就是估值偏高。兩者唯一相似的就是佔比大，分別相當於標普500指數的15.8%和13%。


科技股相對近年估值是稍為偏高，以納指為例，今年預測市盈率為23.6倍，近年高位是23倍，稍稍超過了上限。估值不是廉宜，帳面利潤亦豐厚，很自然就會有沽壓、調整。升市火車頭受阻，傳媒、券商便會轉為看淡，甚至拋出泡沫爆破等誇張用字。但回顧過去3年，都是估值升至高位、調整，到下半年、臨近年尾開始反映下一年度盈利預測，股價便更上一層樓。


中信電訊中線挑戰3元

在此之前，基金沽售後套現所得的去向就相當重要，暫時看資金部署是轉炒落後，資源商品昨日表現相當不錯，江西銅（0358）上升1.5%，洛陽鉬業（3993）更大升4%，鋼鐵股及油股亦優於大市。


另一個非常落後的板塊是環保新能源，但走勢還是頗弱，例如風電股龍源（0916）、華能新能源（0958）均貼近去年第4季低位，光大國際（0257）分拆完成後就完全失去支持，暫時不宜沾手，但卻值得持續留意，隨時可成炒落後的對象。


另一可留意的是中信電訊（1883）。此股主要賣點是高息，現時股息率達到5.5厘，但受到利率上升影響，股價去年中便持續下滑，到近期才止跌回穩。隨着到訪澳門旅客數字回升，應利好電訊服務收入，券商亦預期可未來數年可維持年複合增長率5%至10%。走勢上，股價在2.2元已建立支持，若能突破2.5元，料中線可再次挑戰3元關口，屆時股息率仍高達4.5厘。


[張兆聰 還看今朝]