張兆聰：貸款增長亮麗 港銀強勢

【明報專訊】港股連升5周，累計漲1553點或6.3％，全球股市亦保持升勢，只是上周五納指跌1.8%，上升多時後終於調整。全球股市升勢已非常明確，經濟狀况亦非常配合，銀行信貸持續擴張便是最佳佐證。本港銀行體系貸款同樣強勢，按年上升達12.9%，難怪本地銀行股走勢如此亮麗。


環球股市反覆上升，即使中國去槓桿、英國大選又半爆冷、特朗普被科米狙擊等，全都無法阻止股市偏強。事實上，隨着油價持續下滑，美國產量又不斷上升，市場通脹預期已大幅下降，但就業市場向好、企業盈利看俏，令股市成為資金追捧的資產。


當前很多人都說股市已是泡沫，一些傳統知名投資人如Paul Singer、達利奧、格羅斯等都看淡投資市場，認為已達危險水平，金融市場槓桿過高，不值博。他們都經驗豐富，往績亦亮麗，確實令市場感憂慮。長線而言總會有一天正確，只是時間上，當前並未見得很危險。


首先，全球違約掉期價差都處於極低水平，可見信貸市場非常穩定，股市沒有大跌的基礎。另外，全球貸款同步上升，歐元區金融機構對非銀企業貸款，由2016年1月開始便持續按年正增長，踏入2017年仍維持在1.5%至1.7%增速。至於居民的加槓桿力度更強，最新按年增幅達2.6%，遠超歐元區的通脹數據。在美國，銀行貸款貸款增幅移動平均數亦保持在5%至6%的水平。在信貸擴張階段，股市定必易升難跌，這也是今年的寫照。


借貸業務以量補價 港銀股價愈升愈有

至於香港，貸款增長更是強勁，自2月份開始便錄雙位數字增長，4月份更達到12.9%。雖然大家都說市寬偏窄，但更準確地形容，應該是整體市况都上升，只是科技為首的個別板塊特別強勢，事實上，港銀升幅普遍達10%以上，或許是跑輸大市，但絕不能說是偏弱。


港銀另一個牛信號是，儘管美國10年債息持續下滑，導致2年期與10年期債息差距快速收窄，理應不利銀行盈利和股價，但股價卻是愈升愈有，由大型的恒生（0011）和中銀（2388），到質素相當一般的東亞（0023），甚至是已賣盤兼小型的創興銀行（1111），全都表現強勢。背後原因就是以量補價。


港銀資金成本一直都近乎零，即使聯儲局持續加息，但由於資金持續流入，拆息反而不斷走低。存款基礎增加，又遇上歐美和新興市場經濟同步回暖，結果，本地按揭、貿易融資、工商業貸款等都表現強勁，在人民幣匯價亦穩定下來後，內地利率又飈升，香港以外使用的貸款需求亦正在轉強。


創興背靠越秀集團 值博率高

選擇上，中銀香港升勢最穩定，又能同時受惠內地貸款需求和東南亞一帶一路，近期表現也較恒生更佳。至於其他中小型銀行，東亞逼近重大阻力，若突破應該能海闊天空，只是管理層質素有目共睹，不宜有任何幻想；大新銀行（2356）仍有賣盤憧憬，但走勢以急升後整固為主，較飄忽。反而創興銀行非常落後，但背靠越秀集團下，貸款增長絕無問題，值博率更高。


[張兆聰 還看今朝]