【明報專訊】美國聯儲局本周議息，除了加息步伐值得關注外，其縮減資產負債表的部署，對全球股債市場亦影響深遠。長駐紐約、在美國定息投資市場有近30年豐富經驗的施羅德高級投資總監David Harris接受專訪時預測，聯儲局今年內將開始縮表，未來5年將減持1萬億美元的按揭證券；他認為縮表力度相對溫和，屬市場可以接受。
明報記者 葉創成
David Harris表示，美國企業正積極補充庫存，加上經濟不存在結構問題，預料美國今年GDP增長可達2%；在此前提下，他估計聯儲局將繼續收緊銀根，不論本周是否加息，今年餘下時間料會再加息兩次，明年再加息兩次。
聯儲局於2008年金融海嘯後三度推出量寬（QE）措施買債，其資產負債表的規模已由1萬億美元增至4.5萬億美元。當局早前透露擬於今年內縮表，市場關注本周議息會議會否公布更多細節。Harris認為，聯儲局已決心把過去8年由QE印出來的平錢（Cheap Money）收回，除了加息外，縮表也屬事在必行，問題只是時間及力度而已。
無礙美經濟增長 屬市場可接受水平
Harris估計，聯儲局在下半年始公布縮表細節，最遲可能於今年底公布、明年初推行。至於縮表力度，他表示，目前聯儲局持有的4.5萬億美元債券，當中可分為：（1）國庫債券、（2）由政府支持機構（如房利美及房地美）發行的債券，以及（3）由私人機構發行的按揭抵押證券（Mortgage-Backed Security、MBS），後者規模約1萬億美元。他相信，在聯儲局縮表初期，其持有的MBS到期後便取回本金，不再用於在市場上買入MBS，從而減少其持有的MBS規模，至2022年當局將不再持有任何MBS。
以目前聯儲局持有的MBS規模為1萬億美元、縮表時間長達5年計，每年減持MBS金額僅2000億美元，Harris認為，力度相當溫和，不會對美國GDP增長帶來不利影響，亦屬市場可以接受。至於聯儲局何時才會減持其持有的國債呢？Harris表示，根據他預測的加息步伐，聯邦基金利率明年底將升抵2厘，關鍵是在該政策利率上升的情况下，作為市場利率的美國10年期國債孳息率在明年底能否維持於3厘以下，若可以的話，聯儲局屆時便可以考慮減持國債。相反，假如明年底長債孳息率已升穿3厘，若聯儲局再減持國債，增加市場供應，將進一步推低國債價格，意味該孳息率將進一步向上，不利美國經濟；他估計，聯儲局不希望縮表打擊經濟，只要長債息高於3厘，該局便不會減持國債。
倘長債息高於3厘 料不減持國債
另外，雖然美國總統特朗普在1月就職時表示，希望令美國GDP增長加快至4%，但Harris認為，這是難以實現的。他解釋，美國面對人口老化問題，而老年人傾向使用較多服務、減少購買商品，加上網購興起為傳統零售行業帶來重大衝擊，預料零售銷售增長只會在低位徘徊。
Harris續稱，以亞馬遜為代表的網購熱潮方興未艾，短期難以逆轉，零售股若需要倚重亞馬遜平台銷售，消費者便會自動將其產品在網上「格價」，令該零售股變相失去產品定價權，投資價值也因此大打折扣；故此，旗下基金在選擇零售股的高息債投資時，準則是該上市公司有品牌優勢，能夠在本身經營的實體店賣貨，即使發展網上銷售業務，也是利用自家平台，而非假手於亞馬遜。
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