干預奏效 市場看好人幣短期走勢 1個月期權波幅近6年首見負

【明報專訊】穆迪降級後，中資行抽走流動性，離岸人民幣升勢不止，昨高見6.80。離岸人民幣1個月風險逆轉期權波幅（USDCNH25R1M）昨日出現負值（圖1），為2011年8月以來首次出現。分析認為，這反映在人行連環出手下，市場短期對於人民幣預期極為正面，也反映投資者要為人行節後再度出手提前對冲。也有分析稱，人行此輪干預十分快速、有效，正考慮調高人民幣匯率目標價。


明報記者 顧冷冰

美元兌離岸人民幣1個月風險逆轉期權波幅（下稱期權波幅）主要是兩種交易引伸波幅的差距。一邊是買入美元、沽出人民幣，另一邊是沽出美元、買入人民幣。過去多年一直是正值，反映買入美元、沽出人民幣期權的波幅更大，也就意味着此類成交的需求較大，市場偏向看好美元。昨日出現逆轉，此期權波幅報價為-0.0675，反映沽出美元、買入人民幣的期權波幅更大，意味沽出美元、買入人民幣的需求更大。可見，市場對於人民幣的看法轉為正面，短期內，相對於美元，更為看好人民幣。


分析：市場中長期仍看好美元

昨日離岸人民幣（CNH）早段急升逾200點子（1元等如10,000點子），由6.8254兌每美元飈至6.8034，創今年2月以來新高，至下午4時30分跌返6.8234水平（圖2）。


星展香港財資市場部董事總經理王良享表示，需要留意此期權的時間限制是1個月，因此只反映市場的短期看法，同樣的期權如果換成是1年或者是6個月，便仍是正值，也就是說，市場中長期仍是看好美元。他表示，1個月出現負值，代表市場相信人民幣匯率，短期上升機會比下跌機會大。之所以短期看好人民幣，是因為上周四和周五人行連環出手，快速使出兩大動作，一方面干預市場，抽走離岸人民幣流動性，逼高匯價；另一方面，提出了中間價定價機制的逆周期因子，為今後干預做準備。「市場擔憂端午節之後，人行再有新動作，人民幣匯率又再跳升，這也在此期權的定價當中反應了出來」。他續稱，不排除有機構已經沽空了人民幣，再買入此類期權產品對冲。


機構或沽空人幣　買期權對冲

上海商業銀行財資市場部研究主管林俊泓表示，此期權價格出現負值，為多年未見。他認為這反映市場轉向，看好人民幣，「市場都知道這一刻人民幣是好東西」。他指出人行此次的市場干預十分成功，該行正考慮將人民幣的一年目標價調高，可能會由目前的7.10上調至7.05。