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【明報專訊】環球股市格局有少許微妙變化，美元持續弱勢，為美股帶來支持，特別是科技股表現強勁，足以抵消金融股偏弱的問題；歐元轉強，兌美元站上1.12水平，開始影響到歐洲股市，加上不明朗因素消失已充分反映，德法股市偏軟；人民幣匯價偏強，上周五更確認會調整中間價報價模型，加入逆周期因子，中資股亦隨人民幣匯價轉強而向好。
上周五早上傳出人民幣中間價形成機制，將加入逆周期因子，其後獲官方網站「中國貨幣網」證實。申萬宏源報告指出，由5月15日至25日，中間價罕見地連續顯著高於前收盤價，日均高出212點（10,000點子等於1元），其中僅2個交易日基本可由「一籃子貨幣匯率變化」所解釋，顯示人行早已弱化收盤價影響促使美元走弱時期中間價走強。究竟什麼是逆周期因子，大家都不明所以，但主流看法就是要扭轉人民幣弱勢。
自2016年自我熔斷兼二度匯改後，人民幣匯價相當滑頭，美元和一籃子貨幣哪一個弱，就跟弱的掛鈎，當美元強勢就掛一籃子貨幣提升競爭力，當美元轉弱就緊跟美匯，按官方的有效匯率就是只跌不升，最新已跌至低於93點。
「習特會」成人幣政策轉捩點
何解此時此刻要改變機制？市場可以有不同的分析，例如美元實際有效匯價已到達2000年科網泡沫時的最高水平，與當年一樣亦出現雙頂背馳，很可能已見長期頂部，中國有必要爭取更獨立的匯率政策。但以中國今天的房地產泡沫程度，同時通脹又低迷，會突然自行決定要採取強匯率政策嗎？
其實今年中國的政策改變，很主要是4月初習近平與特朗普會面後出現，去槓桿是4月份起加速進行，又放寬美國天然氣和牛肉進口，若說當時應承了首階段去槓桿完成後，便會放棄緊盯美元的匯率政策，允許人民幣兌美元升值，以免短時間內雙重收緊，現在看來可能性亦非常之高。市場似乎亦有此看法，上周五人民幣離岸價氣勢如虹，一口氣攻下3個整數關口。
與人幣維持正相關性 國指料轉強
若強人民幣是未來3個月的方向，第一受惠板塊自然是航空股，特別是油組落實延長減產時間9個月，市場趁利好兌現而大舉拋售，更是有利航空股，當中國航（0753）年初至今已急升50%，南航（1055）亦達43%，東航（0670）則相對落後僅漲25%。
其實要捕捉人民幣轉強，也不一定要撰擇航空股如此高啤打值的板塊，簡單點國企指數便可以了。由2016年初至今，雖然人民幣名義匯價反覆轉弱，但只要階段性轉強，國指便會有好表現。例如2016年2月至4月份、2016年第3季、今年初等，國指都有相當理想的升幅。反觀人民幣貶值，國指同樣會顯著受壓，去年11月至12月就是最好的例子。背後原因，相信是匯價反映外資的信心水平，人民幣愈強國指便愈強。當然，這種關係不會永恒不變，但5月份開始人民幣轉強，月初至今國指升3.52%，亦僅輸異常神勇的韓股和擁有騰訊（0700）的恒指，正相關性暫時依然有效。
[張兆聰 還看今朝]
上周五早上傳出人民幣中間價形成機制，將加入逆周期因子，其後獲官方網站「中國貨幣網」證實。申萬宏源報告指出，由5月15日至25日，中間價罕見地連續顯著高於前收盤價，日均高出212點（10,000點子等於1元），其中僅2個交易日基本可由「一籃子貨幣匯率變化」所解釋，顯示人行早已弱化收盤價影響促使美元走弱時期中間價走強。究竟什麼是逆周期因子，大家都不明所以，但主流看法就是要扭轉人民幣弱勢。
自2016年自我熔斷兼二度匯改後，人民幣匯價相當滑頭，美元和一籃子貨幣哪一個弱，就跟弱的掛鈎，當美元強勢就掛一籃子貨幣提升競爭力，當美元轉弱就緊跟美匯，按官方的有效匯率就是只跌不升，最新已跌至低於93點。
「習特會」成人幣政策轉捩點
何解此時此刻要改變機制？市場可以有不同的分析，例如美元實際有效匯價已到達2000年科網泡沫時的最高水平，與當年一樣亦出現雙頂背馳，很可能已見長期頂部，中國有必要爭取更獨立的匯率政策。但以中國今天的房地產泡沫程度，同時通脹又低迷，會突然自行決定要採取強匯率政策嗎？
其實今年中國的政策改變，很主要是4月初習近平與特朗普會面後出現，去槓桿是4月份起加速進行，又放寬美國天然氣和牛肉進口，若說當時應承了首階段去槓桿完成後，便會放棄緊盯美元的匯率政策，允許人民幣兌美元升值，以免短時間內雙重收緊，現在看來可能性亦非常之高。市場似乎亦有此看法，上周五人民幣離岸價氣勢如虹，一口氣攻下3個整數關口。
與人幣維持正相關性 國指料轉強
若強人民幣是未來3個月的方向，第一受惠板塊自然是航空股，特別是油組落實延長減產時間9個月，市場趁利好兌現而大舉拋售，更是有利航空股，當中國航（0753）年初至今已急升50%，南航（1055）亦達43%，東航（0670）則相對落後僅漲25%。
其實要捕捉人民幣轉強，也不一定要撰擇航空股如此高啤打值的板塊，簡單點國企指數便可以了。由2016年初至今，雖然人民幣名義匯價反覆轉弱，但只要階段性轉強，國指便會有好表現。例如2016年2月至4月份、2016年第3季、今年初等，國指都有相當理想的升幅。反觀人民幣貶值，國指同樣會顯著受壓，去年11月至12月就是最好的例子。背後原因，相信是匯價反映外資的信心水平，人民幣愈強國指便愈強。當然，這種關係不會永恒不變，但5月份開始人民幣轉強，月初至今國指升3.52%，亦僅輸異常神勇的韓股和擁有騰訊（0700）的恒指，正相關性暫時依然有效。
[張兆聰 還看今朝]
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