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【明報專訊】恒指公司決定，將紅籌及民企加入國指，詳情8月會有公布。市場聚焦的無疑是騰訊（0700）、中移動（0941）等獲納入，但除此之外，國指以至恒指其實還有可能出現翻天覆地的改變，並非只是有幾多資金追入哪些股份那麼簡單。
有人認為，恒指公司的舉動是要讓指數更反映內地經濟變化，要國指更具代表性。筆者反而認為，這是關乎維持指數競爭力的問題。說得白一點，恒指公司的舉動，就是要確保在互聯互通機制形成下，兩地資金更加融合，以及摩指隨時會將A股納入的大前提下，確保國企指數本身不被邊緣化。
離岸中資股的幾個指數，持續跑贏國指，並以更大幅度跑贏A股幾個指數，歸根究柢，就是股份組成部分差別所致：以MSCI中國指數為首的幾個離岸指標，新經濟股佔了45%，當中信息科技類別股份就有33%，反之國指成分股在兩者佔比，分別只有20%及7%。國指基本上就是典型舊經濟股中國企業指數，若以一眾中資企業市值作為指標的話，整體涵蓋率只會愈來愈小。
被離岸指數拋離 國指須加強組合競爭力
讓騰訊、中移動、以至復星（0656）、金山軟件（3888）等企業加入國指，幾乎是恒指公司將國指改組的根本目標。為什麼筆者會說是競爭力問題？須知，指數公司的目的，並不是編制好幾個指數反映本身市場的經濟發展及代表性，這其實是政府投資部門的事。指數公司的目的，就要讓旗下的指數，有更多基金追蹤。觀乎目前，追蹤國指及摩根士丹利中國指數的ETF（交易所買賣基金），分別有14隻及9隻，主動基金方面，追蹤國指的大約只有一間，反而摩指中國獲主動基金追蹤的就有52隻。
舊經濟成分太高 指數滯後
如果因為舊經濟股的主導，令中資股表現長期落後於諸如摩指等中資股指數，令更多指數及主動基金只會主動追蹤外資編制的指數，那麼恒指公司對國指的變動，是容易了解得多。更重要是，ETF的愈來愈普及，指數公司其實對市場牽動及左右能力是愈來愈大，長期由一些外資機構編制的指數，有最大吸金能力，市場主動權變相拱手相讓，恒指公司不論在藍籌成分股，以及國指組合的編制及改動，都是相當滯後。
恒指成分重疊 處境尷尬
由於國指涉及的期指及期權，每日成交分別有近14萬及8萬張，未平倉合約更較恒指多，引入民企及紅籌，最大影響其實先是衍生產品市場。不能否認，國指的變陣，某程度上令恒指成分股更加尷尬，兩隻大市值股份同時在國指出現，買中國、買新經濟，會否有更多資金日後轉為參考國指？除匯控（0005）及幾隻本地地產股之外，恒指本身就是另一隻國企指數，重疊及定位問題似乎有更需要檢討。
如果納入成分股，純粹是市值、流動量、交投作為關鍵標準的話，藍籌指數倒不如不設上限，尤其是一批內銀長期霸佔指數，根本其他股份是沒有太多機會，反而為了遷就及畀面，剔出一些沒有逼切性剔出的股份去讓位，卻經常出現。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
有人認為，恒指公司的舉動是要讓指數更反映內地經濟變化，要國指更具代表性。筆者反而認為，這是關乎維持指數競爭力的問題。說得白一點，恒指公司的舉動，就是要確保在互聯互通機制形成下，兩地資金更加融合，以及摩指隨時會將A股納入的大前提下，確保國企指數本身不被邊緣化。
離岸中資股的幾個指數，持續跑贏國指，並以更大幅度跑贏A股幾個指數，歸根究柢，就是股份組成部分差別所致：以MSCI中國指數為首的幾個離岸指標，新經濟股佔了45%，當中信息科技類別股份就有33%，反之國指成分股在兩者佔比，分別只有20%及7%。國指基本上就是典型舊經濟股中國企業指數，若以一眾中資企業市值作為指標的話，整體涵蓋率只會愈來愈小。
被離岸指數拋離 國指須加強組合競爭力
讓騰訊、中移動、以至復星（0656）、金山軟件（3888）等企業加入國指，幾乎是恒指公司將國指改組的根本目標。為什麼筆者會說是競爭力問題？須知，指數公司的目的，並不是編制好幾個指數反映本身市場的經濟發展及代表性，這其實是政府投資部門的事。指數公司的目的，就要讓旗下的指數，有更多基金追蹤。觀乎目前，追蹤國指及摩根士丹利中國指數的ETF（交易所買賣基金），分別有14隻及9隻，主動基金方面，追蹤國指的大約只有一間，反而摩指中國獲主動基金追蹤的就有52隻。
舊經濟成分太高 指數滯後
如果因為舊經濟股的主導，令中資股表現長期落後於諸如摩指等中資股指數，令更多指數及主動基金只會主動追蹤外資編制的指數，那麼恒指公司對國指的變動，是容易了解得多。更重要是，ETF的愈來愈普及，指數公司其實對市場牽動及左右能力是愈來愈大，長期由一些外資機構編制的指數，有最大吸金能力，市場主動權變相拱手相讓，恒指公司不論在藍籌成分股，以及國指組合的編制及改動，都是相當滯後。
恒指成分重疊 處境尷尬
由於國指涉及的期指及期權，每日成交分別有近14萬及8萬張，未平倉合約更較恒指多，引入民企及紅籌，最大影響其實先是衍生產品市場。不能否認，國指的變陣，某程度上令恒指成分股更加尷尬，兩隻大市值股份同時在國指出現，買中國、買新經濟，會否有更多資金日後轉為參考國指？除匯控（0005）及幾隻本地地產股之外，恒指本身就是另一隻國企指數，重疊及定位問題似乎有更需要檢討。
如果納入成分股，純粹是市值、流動量、交投作為關鍵標準的話，藍籌指數倒不如不設上限，尤其是一批內銀長期霸佔指數，根本其他股份是沒有太多機會，反而為了遷就及畀面，剔出一些沒有逼切性剔出的股份去讓位，卻經常出現。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
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