張兆聰﹕未隨油價回升 小注吼油股

【明報專訊】恒指昨日先跌後升，收市升25點，收報25428點，成交金額701億元。穆迪下調中國評級，但前景由負面轉為穩定，市場初步反應不算大，A股下跌後V形反彈，人民幣匯價亦變動不大。恒指跌逾百點後低見25296點，主要是受騰訊（0700）拖累，其他藍籌如匯控（0005）靠穩，長和（0001）更升1.4%。國指稍作調整，累積升幅頗大的內險股早市有較明顯回吐，但幾乎已即日收復失地。油價反覆回升，但油股全無反應，可小注冷吼。


穆迪28年來首次下調中國評級，理論上會令中國企業的借貸成本上升，但從過往的經驗看，實際上幾乎沒有影響。例如三大評級公司在2015年下調日本主權信用評級，但日本借貸成本並未因此上升；坦白說，難道評級被下調，違約概率就會急升？當然不會，更何况中國企業的外債根本不多，故市場反應亦非常平靜。


有趣的是，持有較多外債的企業正正是內房股，昨日卻是全面飈升。大摩看好恒大（3333），目標價12元，連同融創（1918）、龍湖（0960）、雅居樂（3383）等全線飈升。今年全國房地產銷售只是平穩，但十五大開發商卻非常強勁，合約銷售動輒升50%至80%，行業集中度上升，再加上是「北水」最喜愛的板塊，結果外資不看好、無人敢高追，卻成為表現最強板塊。不過，恒大在過去5個交易日已急升41%，大摩報告肯定早已廣為「北水」所知。


內地企業外債少 穆迪降級影響微

科技股方面，在美國掛牌的中概股近日普遍受壓，尤其是急升多時的微博、陌陌等跌幅尤其顯著，但一些穩步上升的如攜程、阿里巴巴等未見太波動，升跌幅度均約1%至2%。騰訊連續兩日見沽壓，但昨日於保歷加通道底部見支持，最低見269元。由於只調整兩日，很難說是否已見底，但初步看騰訊較大機會進入區間波動，高低位約280元及268元，高於5年預測市盈率均值約5%至10%，以高位橫行來消化超買壓力。考慮到集團業績和執行能力，這亦是合理水平。到下半年逐漸反映2018年盈測時才能進一步突破。若騰訊短期進一步下挫，已經是吸納的機會。


騰訊料268至280元區間波動

油組很大機會減產，支持油價回升，而美國總統特朗普到訪沙特，更簽下千億美元的軍火訂單，雙方關係大為改善，肯定利好油價。但有趣的是，油價持續回升，但油股卻全無反應，這不單是港股的中海油（0883）、中石油（0857），就算是美國的大型油企同樣如此。雖然筆者一直認為油股是走在油價前，但兩者差距實在太大，僅大半個月已相差了達6個百分點（見圖）。若油組順利延長減產9個月甚至更長時間，油價繼續上升，油股很難不跟隨；若有任何意外，料如此落後的油股也有不錯的防守力。


中海油似高位整固 上望9.5元

走勢上，中海油在8.8元附近走出雙底後回升，近日出現連續7支陰燭，若只是高位整固，則有望挑戰頸線9.5元甚至更高水平。若失守雙底8.8元便止蝕，惟就當前局勢來看，破底機會不大。


[張兆聰 還看今朝]