美息趨升 買企業債勝國債

【明報專訊】摩根資產管理高禮行預測，美國聯儲局今年仍會再加息兩次，明年進一步加息兩至三次，加上當局期內會縮減資產負債表的規模，故美國10年期國債孳息率至明年底或升至3厘，相對於上周收報2.2346厘，意味債息趨升、債價下跌，故投資國債賺錢難度大。不過，受惠經濟向好，美國企業債與國債的孳息率差距料收窄，有助前者價格向好，故目前買企業債勝國債。


明報記者 葉創成

高禮行指出，美國聯儲局今年已向市場發出非常清楚的信息，當局將會進一步收緊銀根。他估計，聯儲局今年仍會再加息兩次，明年則再加息兩至三次，至明年底聯邦基準利率將由目前的0.75至1厘，升至2厘水平。


另外，聯儲局於2008年金融海嘯後推出量寬(QE)措施，向市場買入債券，直接向經濟體系注入資金救市，故該局的資產負債表由2008年底不足1萬億美元，增至目前約4.5萬億美元；不過，由於美國經濟現已重拾正軌，聯儲局已預告今年將縮減資產負債表的規模，而投資界十分關注「縮表」為市場帶來的影響。


聯儲局縮表將推高長債息

高禮行分析，量寬在過去8年的確為全球債市帶來十分正面的支持，惟由於美國經濟已明顯改善，聯儲局是時候作出改變，今年內料開始「縮表」，第一步是持有的債券到期後，便取回本金，不再在市場買債；由於購買力減少，美國國債價格將下跌，意味孳息率將向上，料美國10年期國債孳息率在明年底前有機會升至3厘。


目前「摩根全方位均衡基金」有60%至65%配置於債券。面對美國息口趨升的大環境，有逾20年豐富資產管理經驗的高禮行如何為該基金的債券組合作適當部署，值得參考。他透露，旗下基金傾向投資美國企業債而非國債，原因是隨着經濟向好，企業債違約機會減少，企業債與國債孳息率的差距將收窄，帶動債價上升。


美元料強勢不再 吼日澳債券

在美國企業債券中，信貸評級在BBB或以上的屬於投資級債券（Investment Grade Bond），違約風險較低，不同存續期（Duration）的孳息率介乎1.7厘至3厘；而BBB級以下的高息債（High Yield Bond），違約風險較高，孳息率普遍可達5厘以上。高禮行透露，「摩根全方位均衡基金」目前傾向買入美國投資級債券而非高息債，因為後者與股市關連性高，計算風險後的回報率（Risk-adjusted Return）卻不及美股，買美國高息債不如直接買美股。


另外，高禮行指出，雖然美國息率趨升，惟環球其他市場的情况並不一樣，例如日本及澳洲短期加息的機會低，故當地債市相對有較佳投資機會。他又預期，美元匯價走勢將窄幅橫行，不會再像過去3年一樣出現單邊大升市，此趨勢亦增加非美元債券的吸引力。


[封面故事]