林少陽：港股可跑贏美股

【明報專訊】環球股市強勢畢呈。美國總統特朗普爆出連番醜聞，瑞聲科技（2018）兩遭沽空機構狙擊，仍然無阻投資者入市港股的熱情，環球投資者只用了一日的時間，便已將負面情緒拋諸腦後。年初至今，港股持續跑贏美股，在上周騰訊（0700）公布強勁的業績支持下，預期本周恒指有望先於美國破頂，再創52周新高。


雖然支撐美股的多隻科技股表現仍然異常強勢，能夠跟得上美股升勢的股份卻愈來愈少。過去3個星期美股投資者正悄悄地走資，單計過去1個星期美股基金便錄得90億美元的淨贖回，反映資金流向的美匯指數，上周五收市已跌至97點水平，較年初高位急挫逾6%。


美股走資 美匯跌至97點

有趣的是，去年底不少有識之士一致認為美元強勢沒法擋，「共識中的共識」依次被睇得最淡的是歐元及英鎊，年初至今分別上升6.6%及5.6%。


此外，自2011年中見頂之後，除了出現過兩次中國大媽搶金熱潮之外，近年已被投資者忘懷的黃金實貨，年初至今累計上升8.1%，成為表現最好的另類貨幣。


上述兩個資產類別，是近年較為冷門的投資。然而，在全球投資回報趨於平淡及通脹一去不返的當下，市場波幅較小（投資風險較低）的外匯及黃金市場，完全不用任何槓桿，不夠半年已能錄得6％至8%的回報，其實算是不錯的投資工具。


「加息利美元」傳統智慧失效

很多投資者往往被想當然的經濟理論所蒙蔽，以為美國進入加息周期一定有利美元的走勢，只要將過往美國進入加息周期期間，與美匯指數的表現作個對比，便可一眼揭穿這個理論的真面目。


一直以來，筆者傾向以個人旅遊購物的經驗判斷一種貨幣是便宜還是昂貴，這遠較複雜的國際政治經濟分析來得準確。畢竟，每日在外匯市場炒出炒入的外匯炒家，他們關心的不過是幾分鐘以至數個小時的匯率變化，真正推動匯率變動的，是從事實際貿易買賣的商人及旅客。假如閣下經常往來英國，去年鎊匯在英國脫歐公投急跌之後，究竟是要買還是要沽，根本沒有需要問專家的意見。


相對而言，股票市場的操作，要遠比外匯市場複雜。長升長有的股票不一定貴，愈跌愈低的股票不一定便宜。事實往往剛好相反。在殘酷的商業社會，贏家全取才是王道，長升長有的股票，往往證實管理層表現卓越，他們公司推出的產品及服務得到廣大消費者的歡迎，在盈利連年上升之下，股價可以持續上升多年，貿然估頂，只是自作聰明之舉。


估頂摸底 匯市較股市容易

假如投資者真的要估頂，應該嘗試去估該公司身處的市場，究竟總體的市場潛力有多大，而該公司最終可以爭取到幾大市的市值佔有率。在市佔率上限的情况下，產品及服務的售價、維持公司產品及服務於顧客滿意水平的成本是多少等，才能得出一個較為客觀的升值潛力。在市場潛力未盡發揮之前，股價即使出現短暫調整，亦很快會重拾升軌。


（作者客戶持有騰訊）

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]