恒大流動資金靠融資 總負債或達萬億

【明報專訊】恒大（3333）過去數年於內地樓市「高歌猛進」，至2016年成為業內銷售冠軍，全年售樓收入3733.7億元（人民幣·下同），為年初銷售目標的1.245倍，銷售回款金額3008.9億元。儘管銷售理想，但近萬億元負債及持續再融資，看似耀眼的銷售數據難掩恒大高槓桿本色。


去年賣樓3733億冠內房

雖然恒大早前公布去年全年公司淨現金達3043億元，但翻查過往紀錄不難發現淨現金流幾乎源自融資活動，其短期償付風險的能力亦靠持續的融資維繫。截至2016年6月底，恒大於中期報告時披露經營活動淨流出現金按年擴大24.8%至124.14億元，而融資活動淨現金流入按年大增逾7倍至967.8億元。


儘管高槓桿一直是內地地產業一大特色，但恒大去年上半年38.13%的資本負債比率（以借款總額除以資產總值計），以及近82%的資產負債率令人難以忽視。


去年中恒大總負債已達8178.6億元，由去年中到今年3月3日再新增逾1650億元人民幣債務，加上近期數筆美元債券融資，總負債或高達萬億。其總負債對EBITDA比率於過去兩三年內更由約5%飈升至約15%。


給予恒大「B-」評級及負面展望的標普曾表示，若恒大繼續激進地大增債務規模，導致債務EBITDA比率未能顯著改善，或EBITDA對利息覆蓋率仍低於一倍，標普可能下調其評級。