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【明報專訊】聯儲局議息前港股好淡爭持，恒指昨日原地踏步，國指則升56點，成交金額720億元。直線上升的汽車股、內房股及手機設備股回軟，但中資金融股普遍向好，建行（0939）升1.6%，另科網軟件股炒落後，但高位非常波動，金山軟件（3888）高見18.72元，收報18.18元僅升1%。高息股及房託反而在議息前向好。內地1月至2月經濟數據理想，但基本上由房地產拉動。政策一旦出現變數，整個局面就會大逆轉。
內地經濟數據表現理想，1月至2月全國固定資產投資（不包農戶）41,378億元（人民幣•下同），同比增長8.9％，增速比2016年加快0.8個百分點。其中，國有控股投資14,662億元，增長14.4％；2月份固定資產投資（不含農戶）比上月增長0.77％。統計局特別提到民間投資明顯加快，增長6.7%達到24,977億元，比上年全年加快3.5個百分點，為去年3月份以來的最快增速，佔全部投資的比率為60.4％。有分析歸因於PPI（生產者物價指數）回升刺激製造業投資。
經濟回暖後期 慎防周期股
真的如此嗎？第二產業投資14,496億元，增長2.9％，其中製造業投資12,160億元，增長才4.3％，真正拉動固投的還是包括房地產在內的第三產業，增長12.2%至25,996億元，其中基礎設施投資8315億元，增長27.3％，遠超高技術製造業投資的18.4％增速。事實上，1至2月全國房地產開發投資同比名義增長8.9％，增速比去年全年提高2個百分點，比上年同期加快5.9個百分點。
中國在2016年初處於崩盤邊緣，結果又是重操故業，由政府出手瘋狂投資，及至去年中起房地產銷售逐漸發力，財政刺激才放緩。房地產牛市拉動一系列行業，刺激對資源商品、建材的需求，樓價飈升又創造財富效應，汽車、珠寶、澳門博彩收入等，全都隨內地樓市價量齊升而向好。結果，中國經濟再度被房地產綁架，去年房貸佔新增貸款達到45%。
但內地政策往往就是一個鐘擺，壓和保交替。去年力保經濟的效果已充分浮現，最新就連一些強三四線城市也開始推出不同程度的限購限貸，可能象徵經濟復蘇已處於頂部。這不是說經濟很快就會斷崖式下跌，更大機會是在高位橫行，但在經濟回暖的後期，對周期股份應有戒心。另外，人行營管部主任周學東預計，今年佔比新增貸款會由45%降至30％。假設去年新增貸款是100元，房貸就是45元，若今年新增貸款增長12%，佔比30%的話，房貸便只有33.6元。沒有房貸支持，樓市就不可能強勢，全年情况料會前高後低。
樓市靠房貸支持強勢
本欄早前推介的光大國際（0257）一直拒絕回落，主要在高位橫行來消化技術超買，14天RSI最低亦只降至66便回升，昨日升至去年尾高位10.86元。持續超買兼升抵頸線，是一個較尷尬的設局，但從估值角度看，去年高位相當於預測市盈率18倍，現在則只是14倍。論市盈增長率（PEG），更只有0.76倍（見圖），在過去5年只有2016年初更低，即使是2013年錢荒時也高於現水平，相信向上突破只是遲早問題。
[張兆聰 還看今朝]
內地經濟數據表現理想，1月至2月全國固定資產投資（不包農戶）41,378億元（人民幣•下同），同比增長8.9％，增速比2016年加快0.8個百分點。其中，國有控股投資14,662億元，增長14.4％；2月份固定資產投資（不含農戶）比上月增長0.77％。統計局特別提到民間投資明顯加快，增長6.7%達到24,977億元，比上年全年加快3.5個百分點，為去年3月份以來的最快增速，佔全部投資的比率為60.4％。有分析歸因於PPI（生產者物價指數）回升刺激製造業投資。
經濟回暖後期 慎防周期股
真的如此嗎？第二產業投資14,496億元，增長2.9％，其中製造業投資12,160億元，增長才4.3％，真正拉動固投的還是包括房地產在內的第三產業，增長12.2%至25,996億元，其中基礎設施投資8315億元，增長27.3％，遠超高技術製造業投資的18.4％增速。事實上，1至2月全國房地產開發投資同比名義增長8.9％，增速比去年全年提高2個百分點，比上年同期加快5.9個百分點。
中國在2016年初處於崩盤邊緣，結果又是重操故業，由政府出手瘋狂投資，及至去年中起房地產銷售逐漸發力，財政刺激才放緩。房地產牛市拉動一系列行業，刺激對資源商品、建材的需求，樓價飈升又創造財富效應，汽車、珠寶、澳門博彩收入等，全都隨內地樓市價量齊升而向好。結果，中國經濟再度被房地產綁架，去年房貸佔新增貸款達到45%。
但內地政策往往就是一個鐘擺，壓和保交替。去年力保經濟的效果已充分浮現，最新就連一些強三四線城市也開始推出不同程度的限購限貸，可能象徵經濟復蘇已處於頂部。這不是說經濟很快就會斷崖式下跌，更大機會是在高位橫行，但在經濟回暖的後期，對周期股份應有戒心。另外，人行營管部主任周學東預計，今年佔比新增貸款會由45%降至30％。假設去年新增貸款是100元，房貸就是45元，若今年新增貸款增長12%，佔比30%的話，房貸便只有33.6元。沒有房貸支持，樓市就不可能強勢，全年情况料會前高後低。
樓市靠房貸支持強勢
本欄早前推介的光大國際（0257）一直拒絕回落，主要在高位橫行來消化技術超買，14天RSI最低亦只降至66便回升，昨日升至去年尾高位10.86元。持續超買兼升抵頸線，是一個較尷尬的設局，但從估值角度看，去年高位相當於預測市盈率18倍，現在則只是14倍。論市盈增長率（PEG），更只有0.76倍（見圖），在過去5年只有2016年初更低，即使是2013年錢荒時也高於現水平，相信向上突破只是遲早問題。
[張兆聰 還看今朝]
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