蘇沛豐：行業復蘇 大昌行看3.93元

【明報專訊】港股今年以來強勢行業首推汽車經銷商，股價普遍大升五成至一倍，因為行業經過幾年競爭劇烈、利潤率萎縮的低潮後，去年終見反彈。其中大昌行（1828）股價升幅較小，僅升兩成，有機會追落後。


大昌行落後，一來由於非純正汽車經銷商，有約四分一盈利來自食品及個人護理產品代理業務，二來因汽車經銷業務復蘇較慢。截至2016年底大昌行在內地經營80家4S店和14家展廳。2016年公司純利為5.11億元，按年下降10.4%。


單計下半年，雖然人民幣貶值，內地汽車經銷業務收入按年增長3.2%（以港元計），是兩年來首次增長。毛利率亦從谷底回升，從2015年的0.1％升至2016下半年之1.0％，但仍比2014年上半年低0.63個百分點。


管理層認為行業低潮已過，今年毛利率將繼續改善，公司將以併購或發展新門店專案來繼續擴張經銷網路，以推動銷量增長，同時發展融資租賃業務。


預期市盈率9.4倍 行業第2低

港澳的汽車經銷業務卻疲弱，下半年收入按年下降19％，但由於日圓弱，加上明年香港開始實施歐6排放標準，將推動今年換車需求，港澳業務可望溫和改善。


大昌行之預期市盈率約9.4倍，為同業之中第二低，現價買，上望一年高位3.93元。


（筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份）

招銀國際研究部策略師

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