張兆聰﹕期指未平倉合約升至警戒線

【明報專訊】恒指昨跌184點，收報23,740點，成交金額731億元。港股輕微高開後先升後回，午後跌幅擴大，恒指以全日最低位收市但險守20天線，國指則在內銀股支撐下跌幅較小。整體市况仍試圖往上衝，但每次無功而回便立即快速回落，反映資金和盤路相當短線，同時成交金額持續減少，低位支持力度轉弱。另一要小心的是，重卡、機械設備股高位技術走勢顯著轉弱，1月份破紀錄的銷情未能令股價更上一層樓，信義玻璃（0868）交出亮麗的全年業績，股價卻不升反跌，市場對於周期股的戒心日益強烈。


美股繼續無止境的上漲，股神巴菲特更定下道指10萬點的目標，但港股未能跟隨，周一偏穩的藍籌股突然大幅下挫，友邦（1299）、騰訊（0700）、匯控（0005）、中移動（0941）及港交所（0388）合共已貢獻達122點的跌幅，佔恒指跌幅的三分之二，有點淡友偷襲的味道。


近期市寬偏窄，下跌股份持續多於上升，早前的熱炒股經調整過後，回試高位均未能向上突破，本欄已指不少資源股已出現多頂背馳，近日的機械設備股亦見高位阻力增加，純利激增52%的信義玻璃亦要下跌，市場對於周期股份極具戒心。


加槓桿速度減　再通脹高峰期或已過

周期股的特點就是波動大，上升周期時盈利暴漲，回落時同樣驚人，一旦市場出現戒心，避險情緒隨時升溫。市場上升的主題是再通脹，但近周債息已有所回落，通脹預期正在降溫；邏輯上，再通脹的預期，來自居民和政府加槓桿刺激需求，同時企業又去槓桿兼供給側改革，此消彼長下形成的。但1月份破紀錄的社會融資，意味產能供應再度加大，往後供應會增加，但政府赤字已很高，居民加槓桿的速度亦必會放緩，再通脹的高峰期可能已過。


周期股變波動 投資者鎖定利潤

這不是說經濟會像過去數年般又步入下跌周期，但不宜認為周期股份只升不跌，例如江西銅（0358）已出現3頂背馳，10天線和20天線均已掉頭向下，中鋁（2600）失守4元後，後抽未破阻力後再跌，均反映市場趁高位鎖定利潤，甚至不惜追沽離場。


其實天量社融是雙面刃，既反映中期產量回升，但也意味短期需求會有一定保證，周期股格局暫時呈大幅波動，到回落至50天線至100天線，不妨小注吸納博反彈。


另一個不得不提的是即月期指。未平倉合約數是判斷市况轉捩點的一個理想指標，當升市時，未平倉合約放量大漲達到15萬張以上時，升勢往往進入末段。例如去年9月9日見頂，9月12日便突破15萬張，雖然在全球股市強勢之下，最終要到10月中旬才下跌，但大致上，未平倉合約一破位時離場，都不會錯過太多升浪。同樣情况在2015年大時代期間亦曾出現。現時未平倉合約數為14.8萬張，已進入警戒水平。


信義毛利愈高　市場愈憂慮

說回信義玻璃，下半年毛利率達37.4%，是2010年下半年以來最高水平，樂觀看這是行業去產能、需求回升的結構改革造成，但正所謂殺頭生意有人做，只要利錢吸引，無論政府如何限制，企業亦必定會想方設法去增產，故毛利愈高、市場愈驚。特別是當前盈利高位還是周期高估值，市場更有戒心。


不過，市場看法也不是一面倒，例如玖紙（2689）的故事與信義相若，但近期好淡雙方激戰，過去5個交易日已升跌近雙位數字兩次，非常波動，可見市場看法各走極端。若成功低吸高沽，獲利會很豐厚，只是大家都不知哪一刻會破位走單邊。


[張兆聰 還看今朝]