張兆聰：友邦受惠內地增長 續持有

【明報專訊】上周全球股市升勢放緩，但道指連續11個交易日上升，為92年以來最長連升紀錄，港股則稍作休整，恒指及國指全周分別跌68點及58點，主板日均成交841億元，較上周少約12％。本倉則變動不大。指數還指數，但熱點板塊卻多數有頗大幅度的調整，例如內地資源股周五便急挫，美股的熱炒股亦普遍受壓，但債息向下，公用、房託等高息股反過來支持大市。


另一要留意是業績見光死，績優的友邦（1299）及玖紙（2689）下跌，渣打（2888）第四季業績遜預期，倫敦股價更一度大跌逾5%。


友邦業績在各項關鍵指標均勝預期，新業務價值(NBV)和稅後營業利潤分別按實際匯率計算增長25％和12％，高於市場預期。剔除外匯影響，增長更達到28％和15％。產生的自由盈餘高出8％，總現金頭寸達到創紀錄的98億美元，支持股息持續增加，每股末期股息為63.75仙，按年升25％，派息比率上升3個百分點至33％。


雖然下半年增長放緩，但第四季NBV增長達17%，遠勝市場預期的9%，主要由首年標準保費（APE）增長22%推動，而利潤率由2015年第四季的58%降至56%，則因為產品組合變化所致。保險代理NBV（佔總數的70％）同比增長21％，銀行和合作伙伴渠道更達35％。按地區劃分，香港和中國（佔總數的58％）分別在下半年增長了29％和44％，馬來西亞和其他市場分別上漲15％和18％。新加坡和泰國的NBV相比去年下降，分別下降1％和18％，集團更指今年首兩月NBV增長強勁。


壽險滲透率仍遠遜國際 市場潛力大

市場對友邦的看法是偏向保守，已高速增長這麼多年，擔心市場空間已不大，20%的增速無法維持下去。但筆者曾看過一些保險公司對中國市場的分析報告，對於未來5年至10年的看法還是非常樂觀，主因是內地人壽險滲透率（以保費收入相對GDP總量）跟國際水平仍相差很遠，不足一半。過去5年最強勁的是財產險，事關內地人財富積累起來，需求龐大，但隨着普遍中產的崛起，壽險才是未來的最強業務，而全球基金仍將視友邦為行業首選。


總結本倉4隻已公布業績的股份，匯控沒有驚喜，未看到息升經濟回暖對業務的助益，按常理今年股本回報率也難以明顯改善，大家都不相信可突破70元，現價靠股息率支持。友邦績優但下跌，筆者看只是正常獲利回吐，跌幅也不大。


渣打第四季表現欠佳，虧損3.6億美元，成本按季大幅上升12%是一個主因，股價自然大跌。但渣打在改善中是不爭的事實，只是市場預期也高，股價難免會劇烈波動。筆者也認為80元阻力大，只是股價一回落便如此快速，未有高沽是一個失誤，但低於70元會有支持。同樣，筆者也認為玖紙在9元已是合理值，估不到市場可推高至10元以上，現在自然也急回。但行業還是向好中，還是可多持有一會。


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