張兆聰：顆粒增長快 吼中國中藥

【明報專訊】上周港股大漲，恒指及國指分別急升1.93%及4.56%，本倉則升1.5%。港股升勢主要由中資股帶動，先是港交所（0388）爆上，內險、內房、內銀、航運等相繼起飛。升勢來得有點意外，本倉也未能怎麼提前部署。今次升市由資金推動，重點是中資股，但一周升了近5%，現在不是積極高追的好時間。


港股成交急升至800億元、900億元水平，資金重臨，時間上與特朗普向中國示好重疊，先是致函國家主席習近平，祝中國人民元宵節快樂，其後兩國元首通電，特朗普承諾了一個中國政策。兩國緊張氣氛緩和，因貿易戰陰霾而估值折讓的中資股受到追捧。


中國經濟未轉強 趁高減持急升股

但要留意，中資股折讓也不是太多，例如招行（3968）市帳率已高於1倍，跟美國同業相若，炒了1年有多的建材資源股更絕不廉宜。當國指今年也急升了近半成，再貿然加碼追入的風險就難以估計。


從基本因素出發，中國經濟確實在改善中，亦較以往更具持續性，但暫時難言強勁；人行銳意收緊貨幣政策，亦會限制了資金市的規模。因此，短線急升後市况動力會減弱。若持股急升不妨趁高減持，低吸一些仍處近兩年偏低水平，走勢逐步爬升中的股份。


首季最大的風險是美國聯儲局3月會否加息。現時市場認為3月加息的機會僅約26%，要到6月份才較有可能出手，若以70%概率作為標準，更是下半年才會加息，可見市場非常安心。但美國1月就業數字強勁，若2月維持強勁擴張而薪酬增長再度加速，3月加息也不是天方夜譚。惟最新經濟數據要到下旬和3月初才公布，未來1至2星期市况不會有太大問題，但要保持警覺。


上周買入的蒙牛（2319）先跌後升，但相對國指表現也不過不失。本周推介中國中藥（0570）。本倉此前亦曾買入，當時看好中藥顆粒市場發展，集團又持有相關牌照，但股價走勢卻不如人意。


中國中藥原有業務是成藥產銷，但受到「兩票制」影響， 經銷商客戶受醫保控費和「兩票制」的影響而被迫壓減庫存，該業務收入下跌19.5%，是股價疲弱的一大原因。至於中藥顆粒則表現強勁，增長21%。


因應銷售轉弱，成藥的庫存已壓縮至兩個月，相信影響已在2016年業績全面反映，隨着中藥顆粒不斷高速增長，成藥業務的重要性更會大減，整體純利增速將會加快。此外，集團去年進行3宗併購，瑞信預計2017及2018年盈利將增加4630萬元及5460萬元，抵消成藥業務復蘇慢過預期的負面影響。


定為新興行業 料可主導市場

中藥配方顆粒市場去年底規模估計已達到110億元。按國家政策，市場將於2017年初開放，但現時6個牌照持有人仍可在未來3年維持其寡頭壟斷地位，新競爭者只能在6個持牌者及監管當局制訂統一行業標準後 ，才能生產最小存貨單位的中藥配方顆粒，屆時中國中藥已取得主導地位，後來者難以競爭。行業已被國家定為新興行業，經歷過去兩年的初期發展，未來3至5年將進入高速增長階段。本周會沽出500股友邦（1299），買入1萬股中國中藥。


[張兆聰 穩增長百萬倉]