新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】以收息為目標的基金，在現時全球低增長環境下愈加受到歡迎，不過，零售投資者所認識的收息投資策略則主要局限於派息股等選擇。其實，可換股債券和高收益債券因為在加息周期內更容易跑贏其他債券，因此不僅能夠捕捉較高收益，而且可以避免如同國債市場對加息的劇烈反應。
上周五特朗普正式就職，市場由熱炒「再通脹」後轉而觀望，畢竟諸多政策仍未明晰。安聯投資美國收入及增長策略首席投資總監Doug Forsyth表示，他不會根據特朗普聲稱的政策刺激選擇投資主題，現時經濟增長條件才是主要根據。例如，對於股票投資，他暫不看好基建類的道路和橋樑業務企業，不過隨着美國經濟實際改善，相信基建設備租賃會有較大潛力。至於與周期緊密相關的能源和商品，他目前持中性態度。
經濟前景才是選股準則
他還看好美國的半導體、軟件及雲技術，資訊科技是Forsyth投資組合內最高配的行業，比例達到28%。
不過，作為主打收入和增長的投資組合，高配科技和非必需消費品、健康醫療，則與坊間典型的收息基金多為背離。傳統收息基金的股票組合往往偏向於傳統的高派息行業，包括地產和電訊。
看好美國半導體 高配科技投資組合
對此，Forsyth介紹，投資組合內的另兩個資產類別，高收益債、可換股債券已以收息作為主要目標，所以股票類別內，有1.5厘至2厘派息對他來說已經足夠。「投資組合的股票配置看上去更接近Russell 1000增長（指數），而非Russell 1000價值（指數）。」
Forsyth將其組合均分，高收益債、可換股債券和美國大型股分別佔組合三分之一，並不會隨大市變動調整。「我們曾經認為第三季企業盈利轉好，股票會表現最佳，然而最終高收益債券回報最佳有17%回報，而可轉債和股票回報分別約10%。這說明預測哪類資產有最佳表現非常困難。」
高收益債、可換股債券雖然均為債券，但在加息周期中表現較好，歷史表現均跑贏核心債券和國債。高收益債券，因為久期（duration）較短，債券息率起步較高，且主要與企業基本面掛鈎，因此在加息周期內對加息敏感性較小。而可換股債券，只要經濟轉好，股票升值，則可通過捕捉股價升值彌補加息為債券價格帶來的負面影響。可換股債券的可換股特性令投資通常可捕捉60%至80%潛在升勢的同時，並為下行風險提供緩衝。
Forsyth的可換股債券投資往往以選股作為標準，看中公司潛在升勢，因此行業部署與股票相似，最看好資訊科技，而票面息率往往3厘以下便足夠。因為美國的可換股債券向來是「未被評級的市場」（non-rated market），近一半未獲評級，Forsyth多投資於質素相當於標普投資級別的可換股債券。「不過，當可換股債券轉換為股票後，我便會重新以股票組合的標準來評估是否繼續將其作為股票投資。」
換股債可抵消加息對債價影響
在投資組合的股票類別內，Forsyth同時採用備兌性認購期權（Covered Call）對冲風險，同時獲得期權權利金（premium）作為收入。該期權策略是在持有個股長倉之餘，同時沽出相關股份的認購期權換取買方支付的期權金，以增加收益來源。賣出備兌認購期權，意味着賣方已有該股股份。該認購期權表示在到期或之前按行使價購入的權利而非責任，無論買方有無行使期權，買方均需支付期權金。
長倉同時沽認購期權對冲
不過，Forsyth並未對全部股票作此對冲，因為他將該期權視為一種為投資增值的機會而非義務（opportunity rather than obligation），因此只選波動最大的股票賣出期權。組合內為備兌性認購期權對冲的股票不超過25%至50%。同時，因為在covered call之下，股價獲利常常以行使價為上限，因此基金並不會對某隻股票進行全數對冲，而是至少留三成未對冲部分在接下來的上升區間獲利。
他表示，「市場波動性愈大，該期權獲利愈多。不過，2016年雖然地緣政治風險很大，VIX指數（俗稱為『恐慌指數』）並未持續性維持高位，因此該策略於2016年獲利不如2008年等高波動年。」
明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
上周五特朗普正式就職，市場由熱炒「再通脹」後轉而觀望，畢竟諸多政策仍未明晰。安聯投資美國收入及增長策略首席投資總監Doug Forsyth表示，他不會根據特朗普聲稱的政策刺激選擇投資主題，現時經濟增長條件才是主要根據。例如，對於股票投資，他暫不看好基建類的道路和橋樑業務企業，不過隨着美國經濟實際改善，相信基建設備租賃會有較大潛力。至於與周期緊密相關的能源和商品，他目前持中性態度。
經濟前景才是選股準則
他還看好美國的半導體、軟件及雲技術，資訊科技是Forsyth投資組合內最高配的行業，比例達到28%。
不過，作為主打收入和增長的投資組合，高配科技和非必需消費品、健康醫療，則與坊間典型的收息基金多為背離。傳統收息基金的股票組合往往偏向於傳統的高派息行業，包括地產和電訊。
看好美國半導體 高配科技投資組合
對此，Forsyth介紹，投資組合內的另兩個資產類別，高收益債、可換股債券已以收息作為主要目標，所以股票類別內，有1.5厘至2厘派息對他來說已經足夠。「投資組合的股票配置看上去更接近Russell 1000增長（指數），而非Russell 1000價值（指數）。」
Forsyth將其組合均分，高收益債、可換股債券和美國大型股分別佔組合三分之一，並不會隨大市變動調整。「我們曾經認為第三季企業盈利轉好，股票會表現最佳，然而最終高收益債券回報最佳有17%回報，而可轉債和股票回報分別約10%。這說明預測哪類資產有最佳表現非常困難。」
高收益債、可換股債券雖然均為債券，但在加息周期中表現較好，歷史表現均跑贏核心債券和國債。高收益債券，因為久期（duration）較短，債券息率起步較高，且主要與企業基本面掛鈎，因此在加息周期內對加息敏感性較小。而可換股債券，只要經濟轉好，股票升值，則可通過捕捉股價升值彌補加息為債券價格帶來的負面影響。可換股債券的可換股特性令投資通常可捕捉60%至80%潛在升勢的同時，並為下行風險提供緩衝。
Forsyth的可換股債券投資往往以選股作為標準，看中公司潛在升勢，因此行業部署與股票相似，最看好資訊科技，而票面息率往往3厘以下便足夠。因為美國的可換股債券向來是「未被評級的市場」（non-rated market），近一半未獲評級，Forsyth多投資於質素相當於標普投資級別的可換股債券。「不過，當可換股債券轉換為股票後，我便會重新以股票組合的標準來評估是否繼續將其作為股票投資。」
換股債可抵消加息對債價影響
在投資組合的股票類別內，Forsyth同時採用備兌性認購期權（Covered Call）對冲風險，同時獲得期權權利金（premium）作為收入。該期權策略是在持有個股長倉之餘，同時沽出相關股份的認購期權換取買方支付的期權金，以增加收益來源。賣出備兌認購期權，意味着賣方已有該股股份。該認購期權表示在到期或之前按行使價購入的權利而非責任，無論買方有無行使期權，買方均需支付期權金。
長倉同時沽認購期權對冲
不過，Forsyth並未對全部股票作此對冲，因為他將該期權視為一種為投資增值的機會而非義務（opportunity rather than obligation），因此只選波動最大的股票賣出期權。組合內為備兌性認購期權對冲的股票不超過25%至50%。同時，因為在covered call之下，股價獲利常常以行使價為上限，因此基金並不會對某隻股票進行全數對冲，而是至少留三成未對冲部分在接下來的上升區間獲利。
他表示，「市場波動性愈大，該期權獲利愈多。不過，2016年雖然地緣政治風險很大，VIX指數（俗稱為『恐慌指數』）並未持續性維持高位，因此該策略於2016年獲利不如2008年等高波動年。」
明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
留言 (0)
