張兆聰：沽美銀 買Tesla渣打

【明報專訊】上周恒指波動過後變動不大，高低位22657和23151點，收22885點，全周累計跌51點，國指則跌71點，本倉則跌0.54%。美股相對較弱，一來特朗普當選後升幅較大，有回吐壓力，二來美股也不廉宜，高追值博率低也增添壓力。現在全球經濟仍是穩中向好，未見轉弱迹象，場外資金是等待回調時入市，風險主要是盤路傾側，市場已幾乎缺乏淡倉。


瑞銀在12月下旬進行季度客戶調查，顯示近70%受訪者預計股市未來6個月將錄得強勁回報，這一比例高於美國大選前的50%。此外，對未來12個月經濟好轉的預期，更達到2008年金融海嘯以來最高水平。另外，截至2016年12月底，紐交所空頭倉位卻同比大跌20%，至2014年初以來新低。


紐交所空頭倉位大跌20%

市場盤路一面倒部署好倉，淡倉減幅更達極端水平，理論上市况不會太好。但對上一次美股淡倉大減，正正是2012年第三季，從此之後，美股基本上從未有過調整，長升長有，有如一隻莊家股。


背後原因，就是整個美股體系，由獲取盈利/現金流、投放資本性支出帶動增長、股價上升的模式，變成盈利/現金流、支持發債回購股份、每股盈利上升、股價上揚。企業不斷回購，股價升股份數量減少，美股的交投量亦持續低迷，不斷乾升。在回購模式崩潰前，做淡美股是很危險的事。不過，回購的威力亦會隨股價愈來愈高而減弱，例如回購總額是100美元，股價50美元和100美元時，分別能回購2股和1股，對於推動每股盈利上升的效果相差達1倍。另外，回購的大敵是融資利率急升，但暫時短息仍只略高於1厘，整個機制仍行之有效。


內地公布零售銷售數字，12月升幅達10.9%，為2016年全年按年升幅最大的月份，當中汽車增速達到14.4%，並未受到購置稅優惠減半的影響。吉利（0175）破頂，殘股東風（0489）全周亦升5%。本欄也曾因估值買入東風，但卻無功而回，股價也一再尋底，到市盈率低至5倍、母企也增持才回升。始終市場就是要增長，即使吉利現價已要求2018年，甚至2019年仍維持高增長，資金依然樂於追捧。這似乎就是增長還是價值投資的矛盾之處。


Tesla搶佔市場 或成行業標準

除了吉利，在美國的Tesla走勢同樣凌厲。本倉亦曾買入，但當時市場對於集團增產的信心不大，同時又擔心要發新股集資，股價失守200美元、本倉帳面損失逾10%因而止蝕。集團產量雖未達到目標，但卻顯然步入升軌，同時利用現有用戶的大數據，快速發展無人駕駛技術。由於坊間尚無標準，誰能率先推出並搶佔市場，便有更大可能成為標準，贏面自然大增。本周會沽出200股美銀及20股高盛，換入50股特斯拉。另會沽出德銀，買入渣打（2888）。


明報記者

[張兆聰 穩增長百萬倉]