高耀豪﹕投資巿場處「無效率」時刻

【明報專訊】目前環球大市正處於等待期（個別市場除外），這是有效率市場中無效率的時刻。由於環球資訊的透明化，消息極容易傳遞，傳導上的效率使各地市場和資產價格很快反映各種的消息。正如上期所說，有效率的市場很受消息和預期所影響，價格往往早於事件真正發生，例如去年11月初的美國總統大選，特朗普的當選使市場相信特朗普政策的某部分效應，使美元和美股進一步上升，美股去年甚至以近乎歷史高位收市，這便是市場有效率的時刻。當市場反映了預期後，預期背後的真正事件仍然未到期發生，那市場便處於無效率的時刻，需要等待新的消息。在投資上，這無效率的時刻往往使人煩惱。


特朗普利好已被消化 市場不明朗

投資者尋求投資回報，一是找尋大趨勢，一是找尋短線波動帶來的機會。如果尋找到大趨勢，例如2009年美國開始量寬引發的大牛市趨勢，那當然非常好，但大趨勢在開始時很難使人相信，所以並不如想像中容易捕捉，而今天的市場情况也不容易找到這一種連年大升的趨勢。要尋找較短線的機會，例如美國大選前看好特朗普而又能順利開盤入了美股和持有美元長倉（短倉外幣）的當然開心，因為市場的效率已帶來了不錯的回報。然而當消息已經反映，市場再無動力，投資者便難以判斷最終特朗普的政策能夠進一步推升美股，還是使市場失望而回落，這便是市場無效率的時刻，大市存在不確定因素，使投資者煩惱。


留意經濟數據 影響3月加息

筆者相信這無效率時刻將延續一段時間，目前市場正在等待特朗普就任後公佈的政策，若然政策力度不夠，美股和美元自當有大一點的回吐；另一方面，美國聯儲局將於1月底議息，市場也需要等待議息會議的內容，尋求息率的方向。筆者相信1月議息會議不會帶來新意，反而投資者需要特別注意美國未來的經濟數據，因為自去年12月加息後，市場對利率看法迥異，所以從利率期貨上目前只反映了約30%至40%於3月加息的機會。若未來美國經濟數據理想，便將提升市場對3月加息的預期。如果市場提升3月加息預期，那自然會提升了今年加息幅度和次數的預期，對金股匯債市都會帶來影響。


中銀香港投資產品顧問及投資策略主管

[高耀豪 環球投資]