江宗仁﹕全球通脹壓力 左右美匯走勢

【明報專訊】恒指昨升186點，收報22744點，成交金額622億元。美股走勢分化，此前熱炒的銀行股回落，拖累道指及標普500指數表現，但納指則持續強勢，同時美元明顯轉弱，市場是否趁特朗普即將上台前逆轉盤路，值得留意。內地CPI及PPI分別升2.1%及5.5%，後者遠超預期的4.8%，按月亦升1.6%，顯示已不是基數的問題。與此同時，中游的製造業PPI亦升5.1%，可見上游原材料價格上漲已傳導至中游，而中游亦開始將成本轉嫁至下游客戶，這對於全球通脹壓力不容忽視。


港股升勢完全停不了，基本上沒有遇到任何阻力，20天線、50天線、22500點關口全都輕易突破，同時成交亦持續偏少，似乎去年12月的跌浪，是要沽的已沽完，走資亦走完，只要有少許買盤撈底，已足夠推動持續升勢。從美股來看，一些特朗普概念股開始轉弱，落後的科技股、生化醫藥股則持續攀升，同時美元明確轉弱，10年期債息也有轉勢迹象，領展（0823）不經不覺回到53元水平。市場的部署不再是一面倒，新興市場ETF（EEM）亦回到雙底頸線待變。


長和連日整固 蓄勢挑戰93元

現在港股市况是重磅股轉勢拉動指數持續向好，同時落後板塊逐個炒上，就算是被中央全力打壓的內房，兩大龍頭中海外（0688）和華潤置地（1109）亦由低位慢慢地升了達10%。要數更落後的可能是公用股，而藍籌之中可留意長和（0001）。長和年初一輪急升後，近日雖因英國硬脫歐、英鎊跌至1.21水平而受壓，但在90元水平非常穩定。由於已橫行整固了達5天，短期有機會向上突破，首站可望93至95元。


中游PPI大升 成本即將轉嫁消費品

全球焦點當然在美國經濟之上，但中國經濟亦絕對不容忽視。供給側改革限制供給，積極財政政策則提升需求，資源商品價格大升，持續性較預期更強，11月及12月PPI更按月升1.5%及1.6%，說明生產成本上漲已非單純的基數效應問題，壓力其實是非常強。上游原料價格飈升已傳導至中游生產商，從製造業PPI按年升幅亦達5.1%，顯示出廠價正大幅上升。最直接的影響當然是淘寶貨，但歐美通脹壓力也會非常大。


非美貨幣相對貶值 勢輸入通脹

事實上，將內地PPI和歐美CPI放在一起，會發現大方向是很一致的。邏輯很簡單，就是歐美的消費品多由中國生產和加工，若PPI持續負增長，歐美CPI自然難升，反之亦然。現在內地PPI已衝上5.5%，這放在中國加入世貿以來，也只有3個很極端的時期出現過，分別是2004年全面經濟過熱、2008年油價泡沫突破100美元，以及2010年開始浮現的「四萬億」後遺症。


對美國來說，由於人民幣過去一年貶值近5%，大致上可抵消貨價上升的壓力，但非美地區如歐盟和日本，過去一年兌人民幣的匯價平穩甚至貶值，未來數月的入口通脹壓力不容忽視。若非美地區通脹意外向上而推高債息，亦將影響到美元匯價走勢。


[江宗仁 還看今朝]